STRATEGIE 2022

tu bases tes réflexions sur un environnement stable et en comparant sur des éléments du passé (2018) or l'environnement macro a changé. le Risque le plus grand pour la tunisie et la dévaluation etLou le défaut de paiement/planche a billet qui est l'équivalent d'une dévaluation. Donc le risque global le plus important pour ton capital est la dévaluation de la monnaie. (cf turquie, Liban) partant de ce principe ton champs d'action se réduit aux exportatrices pour avoir un hedge sur le dinars...on peut tjs regarder les p/e et tous les ratios et la diversification....mais fasse à une dévaluation seul les exportatrices résisterons....et certaines ont tous les aspects que tu recherches en termes de valo, yield, projet d'investissement...pour le reste des boites elle reste tributaire de l'économie tunisienne et du pouvoir d'achats des tunisien qui fondra avec la non augmentation des salaires, et l'inflation...

Remarque sur la bancaire qui n'as pas migré vers l'ifrs et ses surprises, l'exposition au bon du trésor et les provision liée au COVID, idem pour les assurances qui sont indirectement exposé à l'état via les BTA....du 9% de rendement sur les obligation ce ,'est pas tenable pour l'état...l'immobilier c'est catastrophique....

Donc voila l’amélioration de l’idée 2 essayer de compléter cette approche par dividende si on veut avec la projection des bénéfices au moins en me basant sur les projections sectorielles dont les revenus (si banque PNB , si assurance : primes émises , si leasing revenus nets et les autres chiffre d’affaire) arêtes au 30/09/2021 car comme les revenus sont réalisés là il suffira de formuler l’hypothèse que l’évolution au 30/09/2021 va se prolonger au 31/12/2021 hors éléments majeurs MDR (je sais c’est pas forcément le cas mais il faut bien commencer quelque part encore une fois)

Et il est également important de signaler qu’il faut relativiser la baisse des P/E notamment (puisqu’on n’a pas les T4-2021 ou mieux les EF 2021 définitifs) car au 39/09/2021 comparativement au 30/09/2020 : les sociétés cotées ont fait ressortir un revenu global en hausse de + 13 % soit 14,5 milliards de dinars contre 12,9 milliards de dinars.

Les télécommunications : + 43,2 %
Pétrole et gaz : + 16,9 %
Technologie : + 32,5 %
Matériaux de base : + 8,9 %
Industries : + 31,9 %
Biens de consommation : + 14,4 %
Services au consommateurs : +8,1 %
Sociétés financières : + 12,3 %

Le seul secteur dont les revenus ont régressé c’est celui de la santé avec -9,5 %

Ce que j’ai remarqué c’est que depuis 2018 globalement le marché a sacrément corrigé ( le pic du Tunindex a été atteint le 28/08/2018 a exactement 8.431,64 points) du coup si on essaie d’être positif et qu’on se dit que qu’au moins le Tunindex doit rattraper la moyenne qu’il a obtenu sur la période 2018-2021 (j’ai incorporé l’année 2021 également afin de compenser un peu la baisse observée en 2020) globalement la moyenne 2021 est à un PER de 15,06 et non plus à 13,2 mais la moyenne de la période 2018-2021 est à 18,5675 donc un écart à rattraper de -23,29 %.

Les banques : moyenne est à 7,475 tandis que le P/E est à 7,2 pour 2021
(Écart / dernière année :-3,82 %)

Les assurances : moyenne est à 13,625 tandis que le P/E est à 11 pour 2021 (Écart de -23,86 %)

Les services financiers : moyenne est à 10,425 tandis que le P/E est à 8,7 pour 2021 (écart de -19,83 %)

Les services aux consommateurs : moyenne est à 10,6 tandis que le P/E est à 8 pour 2021 (écart de -32,5 %)

La santé : moyenne de 29,675 tandis que le P/E est à 27,2 pour 2021 (écart de -9,1 %)

Les biens de consommation : moyenne de 21,1 tandis que le P/E est à 18,4 pour 2021 (écart de -14,67 %)

Les industries agro-alimentaires : moyenne de 21,1 tandis que le P/E est à 18,4 pour 2021 (écart de - 14,67 %)

Les matériaux de construction : moyenne de 21,275 tandis que le P/E est à 13,6 pour 2021 (écart de -56,43 %)

L’immobilier : moyenne de 16,75 tandis que le P/E 2021 est de 14,1 pour 2021 (écart de - 18,79 %)

Matériaux de base : moyenne de 21,275 tandis que le P/E 2021 est de 14,6 (écart de -56,43 %)

Services : moyenne de 12,375 tandis que le P/E 2021 est de 10,4 (écart de -18,99 %)

Au niveau des P/E sectoriels en 2021 on a eu :

Pour les sociétés financières
-Banques : 7,2
-Assurances : 11
- Services financiers : 8,7

Pour les services aux consommateurs :
-Distribution : 8

Santé : 27,2

Biens de consommation : 18,4

Industries :
-industries agro-alimentaires : 18,4
-matériaux de construction : 13,6
-immobilier : 14,1

Matériaux de base : 13,6

Services : 10,4

Et afin de compléter ces ratios cette fois ci par rapport à 2020 : le pay out été de 64,2 % ; le P/B de 1,5 % et la participation étrangère de 23,6 % (elle a du diminué depuis) et on raisonne pour le moment sur 78 sociétés avec bientôt deux nouvelles donc on passera à 80 sociétés cotées.

D’ailleurs pour information et afin de bien étayer le contexte : le Tunindex a évolué de + 15,76 % (TUN 20 : + 15,09 %) en 2018 puis il a évolué de -2,06 % (TUN 20 - 3,7 %) en 2019 puis -3,33 % (TUN 20 -4,9 %) en 2020 et actuellement (2021) il a fait + 0,46 % (TUN 20 + 0,27 %) .

Les secteurs qui ont le plus progressé cette année sont :
-les matériaux de base : + 18,72 %
-les services financiers : + 10,63 %

Ceux qui ont le plus baissé sont :
-le secteur bâtiments et matériaux de construction : -22,25 %
-les industries : -12,26 %

Globalement sur le Tunindex pour 2021 : le P/E 2021 tourne autours de 13,3 fois ; le dividende yield 2021 autours de 4 %.

Bon tout est relatif car si on adopte pour un CEA là c’est différent (d’où la raison pour laquelle le raisonnement que je développe sur le dividende yield n’est valable que dans ce cadre là) : avantage fiscal + dividendes + appréciation en capital du coup ça devrait tenir la route mais comme promis je vais développer tout ça au fur et à mesure des discussions cependant comme axes stratégiques : ce sera un portefeuille passif (pas de trading exception faite si la valeur intrinsèque est atteinte et si ce n’est pas le cas à date du détachement du dividende là on jouera les intérêts composés en réinvestissant les dividendes dans l’action qui vient de le servir) donc du buy and hold ainsi le rendement en dividende doit être au moins supérieur à l’inflation ; sectoriellement diversifié afin de bien distribuer le risque ; entrée en position qu’avec une décote fondamentale de 20 % a 25 % mais de préférence bien plus que ça sans que cela demature la capacité à servir des dividendes (dividende stock et non actions à croissance) ; sociétés exportatrices oui mais gare à l’effet de bulle si tout le monde à la même réflexion le risque de bulle est élevé donc au niveau de l’exposition oui mais pas trop afin de se prémunir de ce phénomène (réf : ICF / EUROCYCLE lors de la formation de leurs bulles respectives) , au niveau de la structure financière équilibrée dans un fort endettement voir de l’excédent de trésorerie bref il reste du boulot à faire mdr

@digo : merci mais ce n’est qu’un draft en fait je dois encore voir beaucoup de ratios pour avoir une opinion définitive mais l’avantage d’avoir un marché fortement baissier c’est qu’il y est plus facile d’exiger une prime de risque plus forte pour entrer en position donc mon raisonnement en termes de rentabilité est le suivant : coût d’un placement sans risque à la banque TMM + 1 % (moyenne du TMM en 2021 : 6,231 %) donc + 7,231 % + prime de risque équivalente au placement sans risque donc encore + 7,231 % + le temps de travail accordé encore + 7,231 % et enfin l’inflation on va prendre le dernier chiffre 6,4 % = 28,093 % en termes de rentabilité du coup là mon approche (approche 2) n’atteint pas encore ce chiffre la.

يعطيك الصحّة

merci à tous de mon côté je vais essayer d’affiner tout ça pour que cela soit plus propre et au fur et à mesure des échanges on améliorera chemin faisant. La problématique en termes de capacité de distribution de dividendes de ATB peut être approcher par une estimation probabiliste : 50 % elle le pourra et 50 % non du coup on pondère la moitié de la position globale au cas ou c’est pas mal aussi ; concernant l’exposition aux valeurs exportatrices pareil une pondération adéquate et en matière de solidité financière également. Bref au final cela pourrait donner un très bon portefeuille type pour 2022. Malheureusement la j’ai beaucoup de travail à la banque mais on a encore un peu de temps avant 2022 donc quand je me serais dégagé du temps et que j’aurai avancé je vous posterai ce que je serai parvenu à faire. Bonne journée à tous

A kais et Iteb

juster garder en esprit qu il y aura 2 autres augmentations de capital en 2022 et 2" en numeraire et ouverte au public , je doute qu'ils vont les faire a 2,500 surtout apres Deux mauvaises notes consecutives

ils vont devoir redonner confiance rien qu'en supposant un report de dividende de 70 millimes sur 3 annees donne une div de 210 millimes qui pour un cour de 3dt sera du 7% de rendement tres honorable donc , et une bonne base pour la seconde augmentation

ca demeure mon humble avis sinon pourquoi investir dans cette valeur a mauvaise note si pas de carotte au bout

A kais et Iteb

juster garder en esprit qu il y aura 2 autres augmentations de capital en 2022 et 2" en numeraire et ouverte au public , je doute qu'ils vont les faire a 2,500 surtout apres Deux mauvaises notes consecutives

ils vont devoir redonner confiance rien qu'en supposant un report de dividende de 70 millimes sur 3 annees donne une div de 210 millimes qui pour un cour de 3dt sera du 7% de rendement tres honorable donc , et une bonne base pour la seconde augmentation

ca demeure mon humble avis sinon pourquoi investir dans cette valeur a mauvaise note si pas de carotte au bout

A kais et Iteb

juster garder en esprit qu il y aura 2 autres augmentations de capital en 2022 et 2" en numeraire et ouverte au public , je doute qu'ils vont les faire a 2,500 surtout apres Deux mauvaises notes consecutives

ils vont devoir redonner confiance rien qu'en supposant un report de dividende de 70 millimes sur 3 annees donne une div de 210 millimes qui pour un cour de 3dt sera du 7% de rendement tres honorable donc , et une bonne base pour la seconde augmentation

ca demeure mon humble avis sinon pourquoi investir dans cette valeur a mauvaise note si pas de carotte au bout

Publié il y plusieurs semaines : "Dans ce contexte incertain politico-socio-économique, éloignez vous des valeurs peu liquides, et privilégiez les actions exportatrices, privilégiez les sociétés bénéficiaires (avec de vrais projets), privilégiez la sécurité, les dividendes, les valeurs refuges. Et ne croyez pas aux objectifs de hausse irréels. Faites les + et les - toujours et vérifier les infos et les sources. Soyez rationnels !
Il y aura des opportunités, même, dans un marché baissier. !
Bon courage ! "

Très bonne analyse Khalil, merci pour ces efforts et ce partage.

Je suis aussi d'avis que par prudence les critères de sélection des actions au cours de la prochaine période devraient être le rendement des dividendes, un endettement pas trop lourd, ou mieux encore, un excédant de liquidités, et un P/B faible, si possibles inférieur à 1.

Ta liste basée sur les dividendes me parait bonne, par prudence je ne retiendrais pas de hausse de 10% de dividendes sur la BIAT, mais je pourrais attendre une hausse d'au moins 30 % du dividende de NBL sur la base de son bilan au 30.06.21, de ses distributions d'il y'a 3 ou 4 ans, de son excédant de trésorerie, et de ses réalisations au 30.09.

Et pour l'ATB, qui vient de boucler une augmentation de capital pour renforcer ses fonds propres, réservée à l'actionnaire majoritaire, je ne vois pas de logique dans une distribution éventuelle de dividendes importants pour 2022.

Les actions : X, Y et Z ! que tout le monde remplacera pas son propre PF. lol.
http://urlr.me/pH42P

@FONFON : ok ça marche bon de toutes façons se sont des réflexions et j’ai un peu détailler mon raisonnement cependant il nous reste du temps avant les CEA 2021 d’ici là avec de l’entraide on aura paufiner les derniers détails mais l’année prochaine je serai sans doute beaucoup moins porter sur les valeurs à croissance mais plutôt sur le dividende stock en tout cas merci du conseil et si d’autres membres ont des réflexions intéressantes il ne faut pas hésiter à les poster actuellement je suis plutôt porter à améliorer la réflexion numéro 2 que j’ai posté mais si d’autres idées viennent chemin faisant je ne suis pas psycho rigide :)

@KHALIL pour Assad faut juste diviser par 2 car le cour a ete divise par 2 pour le reste excellente analyse qu il faut etayer par le Bce par action et aussi par un peu de History ainsi pour l ATB sachant que pas de Div en 2O19 et 20 faut supposer l'equivalent de 3 dividende pour 2022 soit entre 70 et 90 millimes plus celui de 2021 on aura ainsi entre 210 millimes et 250 millimes ce qui permettra de booster et l'action vers 3,500 pour avoir le yield equivalent

Et la troisième approche c’est celle là plus cassé gueule potentiellement en fait elle revient à faire du stock picking sur les secteurs dont le PER actuel en 2021 s’éloigne le plus de sa moyenne entre 2018 et 2021 donc là cela permet de mettre en évidence 4 secteurs :

Les assurances (sociétés financières) : PER 2021 = 11 moyenne PER de 2018-2021 13,625 donc l’écart à la moyenne est de -23,86 %

La distribution (services aux consommateurs) : PER 2021 = 8 moyenne PER 2018-2021 10,6 donc écart à la moyenne de -32,5 %

Les matériaux de construction (industries) : PER 2021 = 13,6 moyenne PER 2018-2021 21,275 donc écart à la moyenne de -56,43 %

Les matériaux de base : PER 2021 = 13,6 moyenne PER 2018-2021 21,275 donc écart à la moyenne de -56,43 %

Sur ces secteurs faire du stock picking en sélectionnant les sociétés les plus solides fondamentalement et qui servent des dividendes sans toutefois dépasser un pay out de 70 % là dessus j’ai pas encore terminé ma réflexion mais disons que j’y travaille