Selon une note sectorielle publiée le 5 novembre 2026 par Amen Invest, intermédiaire en bourse, le poids du secteur financier dans le revenu global des sociétés cotées à fin septembre augmente à plus de 40 %.
Au terme des neuf premiers mois de l'année en cours, les 72 sociétés ayant publié totalisent 19.244 MD de revenus, contre 18.470 MD un an plus tôt, soit +774 MD. Quarante-six d'entre elles progressent.
Avec une inflation comprise entre 4,9 % et 5,6 % sur la période, l'activité agrégée est, au mieux, stable en termes réels.
Le secteur financier (7 758 MD, +6,5 %) représente 40,3 % des revenus mais explique 61,6 % de la hausse. Hors finance, la progression retombe à +2,7 %. Au sein du secteur, les assurances affichent la meilleure dynamique (+10,6 % de primes émises), devant les banques (PNB +5,8 %) et le leasing (+4,2 %).
Parmi les banques, Amen Bank (+15,6 %), UBCI (+11,1 %) et BT (+10,5 %) se détachent, tandis que la STB est la seule en recul (-2,9 %).
Industrie et grande distribution solides, matériaux de base en crise
Les industries progressent de 7,7 %, et la grande distribution de 8,4 % (Magasin Général, Monoprix). L'agroalimentaire (+4,3 %) reste le socle de la cote, et les télécoms gagnent 15,2 %.
À l'inverse, les matériaux de base chutent de 21,5 % (chimie : -29,5 %), la santé recule de 10,2 % et les concessionnaires automobiles de 6,0 %, avec Artes (-27,5 %) et City Cars (-14,2 %) en difficulté.
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Huit sociétés apportent 69 % de la hausse du revenu global, dont Poulina Group Holding à elle seule (+144 MD). Celle-ci pèse 16,7 % des revenus de la cote. À l'opposé, six sociétés retirent 233 MD, dont 71 MD pour ARTES.
L'écart avec le marché
Le Tunindex gagne 36,70 % (contre +24,62 % un an plus tôt), soit près de neuf fois la croissance des revenus. Amen Invest y voit un rattrapage légitime d'un marché longtemps sous-évalué, nourri par l'accumulation des fondamentaux, de la rentabilité et des dividendes des exercices précédents.
Le décalage est net pour les assurances (indice +50,89 % pour des primes +10,6 %) et surtout pour les matériaux de base, dont l'indice progresse de 22,31 % alors que les revenus reculent de 21,5 %, l'écart que la note juge le plus difficile à justifier.
La note rappelle toutefois que les indicateurs d'activité ne renseignent ni sur les marges ni sur les résultats : aucune conclusion de rentabilité ne peut en être tirée. Le " revenu global " additionne en outre des grandeurs de nature différente (PNB, primes, chiffre d'affaires).
La position d'Amen Invest
Dans cette phase, la maison de courtage privilégie le stock picking : d'une part, les leaders sectoriels à fort momentum de revenus (assurances, banques les plus dynamiques, grande distribution alimentaire), d'autre part, les sociétés aux bilans solides, génératrices de cash-flow et généreuses en dividendes.
Précision : il s'agit de l'analyse d'un intermédiaire en bourse, dont le document précise qu'il est publié à titre d'information et ne constitue pas une sollicitation d'achat ou de vente.
Une lecture critique est utile : la note qualifie la hausse du Tunindex de " confirmation de la valeur du marché ", alors que ses propres données montrent un écart important entre revalorisation boursière et croissance de l'activité.
Télécharger la Note de Amen Invest
Omar El Oudi
Publié le 09/11/26 08:16
