Posté le 24/03/2018 11:10:19
@Tigro
1/ Le contrat de Clinker n'est pas avec le Ghana spécialement, et Carthage Cement ne dépend que d'un seul client pour l'export du Clinker. => Risque client élevé, d'où une marge de manoeuvre limitée pour négocier les prix de ventes ... Quid de la rentabilité d'un tel contrat ?
2/ Ok, le chiffre d'affaires prévisionnel est de 250 MDT ... Qu'en est-il de l'Ebitda ? l'Ebit ? Les Free Cash Flow ? Impact de la hausse du TMM (comme mentionné par Sly Lee) sur la dette bancaire colossale de Carthage Cement (on parle tout de même d'une dette nette de 600 MDT, Comptes Courants d'associés compris). Même dans le cas d'un équilibre opérationnel ? Les Cash Flow opérationnels seront-ils suffisants pour couvrir le service de la dette ?
3/ Carthage Cement est-elle la mieux armée pour le marché de l'Afrique de l'Ouest face à des concurrents qui se sont déjà implantés dans la région subsaharienne et qui ont réalisé déjà des investissements ? En fin de compte le but ne serait-il pas de vendre du ciment (valeur ajoutée) plutôt que du clinker ? Sur un point de vue logistique, Carthage Cement ne serait-elle pas désavantagée par rapport à d'autres pays disposant d'une réserve de Clinker conséquente et d'une meilleure proximité géographique ?
4/ Libye: la situation politique tendue ne va pas s'éterniser ... oui je l'espère vraiment ... Mais a-t-on une certitude sur la date à laquelle il y aura un retour à la normale ? Si ça prend 20 ans, d'ici là Carthage Cement pourrait-elle survivre ? De plus, l'Egypte ne serait-elle pas avantagée pour la partie est de la Libye ?
5/ La Turquie ? Même en saturant leurs capacités, ils investiront en Afrique et augmenteront leurs capacités de production ... Pourquoi un investisseur rationnel s'arrêtera d'investir surtout s'il dégage les cash flow suffisants pour investir ?
6/ Vu la communication financière de Adel Grar, où il a mentionné (i) un intérêt colossal, (ii) un retrait massif des dossiers de pré-qualification et (iii) un intérêt réel d'Heidelberg ... tout en qualifiant Carthage Cement de bijou, vous ne trouvez pas que la liste dévoilée est très décevante ... Aucun acteur de premier rang ... Des groupes/sociétés mineurs (à part OIP et l'espagnol - actionnaire majoritaire de cimenterie Ennfidha) ?
7/ L'absence d'intérêt de Heidelberg, LAfargeHolcim, Vicat, Cemex, les cimentiers turcs, les cimentiers italiens, ne serait-il pas un signe que l'opportunité n'est pas vraiment intéressante ? Ces acteurs disposent de moyens financiers suffisants pour investir n'importe où et à mon avis ils auraient au moins déposé un dossier de pré-qualification si l'opportunité étaient vraiment intéressante ...
Sinon @comptables, malgré tous les points que j'ai mentionné, Carthage Cement reste meilleures que vos valeurs préférées, qui utilisent des manipulations comptables pour détourner votre attention sur la réalité et qui vous fait vivre dans l'espérance en vous vendant du rêve :)
Cheers et bon week-end !
Message complété le 24/03/2018 11:14:55 par son auteur.
Worst Case scénario:
Un investissement ciment coûte en moyenne 150 M EUR pour une capacité de 1 MT => un investissement dans une unité de production dotée d'une capacité de 2 MT est de 300 M EUR. En gros la valeur liquidative de tous les actifs de Carthage Cement est de 300 M EUR (900 MDT). Si on soustrait la dette et les CCA (600 MDT), la valeur des fonds propres est de 300 MDT => soit un prix de 1,750 DT par action :)
Cheers