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L'agence de notation Moody's a achevé sa revue périodique de la note souveraine de la Tunisie sans annoncer de changement de notation. Si l'agence maintient ses évaluations existantes, elle souligne plusieurs fragilités, notamment la faiblesse de l'espace budgétaire, le niveau élevé de la dette publique et les obstacles structurels qui limitent les perspectives de croissance à moyen terme.
L'agence de notation américaine Moody's a maintenu la note souveraine de la Tunisie à " Caa1", assortie d'une perspective stable, à l'issue de sa revue périodique publiée le 24 juillet 2026. L'agence précise que cette revue ne constitue pas une décision de changement de notation et ne fournit aucune indication sur une éventuelle évolution future de la note.
Dans son analyse publiée le 24 juillet 2026, Moody's rappelle que la situation financière de la Tunisie reste contrainte par un accès limité au financement extérieur à des conditions soutenables, malgré une amélioration récente de certains indicateurs externes.
L'agence estime toutefois que les besoins de financement extérieur du pays se sont réduits et sont désormais mieux couverts par les réserves en devises, qui restent " modérées selon les standards internationaux ", mais ont fait preuve de stabilité ces dernières années malgré les remboursements importants d'euro-obligations.
Des réserves de change résilientes malgré la hausse de la facture énergétique
L'agence de notation relève une certaine résistance de la position extérieure tunisienne dans un contexte marqué par la hausse des prix de l'énergie. Malgré une augmentation de 38 % sur un an des importations énergétiques entre janvier et mai 2026, les réserves en devises sont restées globalement stables, couvrant environ 3,3 mois d'importations en juin 2026.
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Cette résilience s'explique notamment par la progression des exportations agricoles et la poursuite de la croissance des transferts des Tunisiens résidant à l'étranger (TRE), qui ont contribué à limiter la pression sur le compte courant. Moody's note également une amélioration des investissements directs étrangers (IDE), en hausse de 14 % sur un an au premier trimestre 2026.
L'agence souligne par ailleurs que la Tunisie a franchi une étape importante avec le remboursement de sa dernière grande échéance d'euro-obligation en juillet 2026, ce qui améliore le profil d'amortissement de sa dette extérieure à court terme.
Une consolidation budgétaire à l'arrêt en 2026
Moody's estime toutefois que l'année 2026 marque une pause dans le processus de consolidation des finances publiques. Cela s'explique notamment par la progression de la masse salariale publique ainsi que par le lancement du nouveau Plan de développement national 2026-2030 intégré au budget de l'État.
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La hausse des prix de l'énergie constitue également un risque supplémentaire pour les finances publiques. Selon Moody's, les subventions énergétiques représentaient déjà 20 % des dépenses publiques, soit 6,8 % du PIB en 2025.
L'agence rappelle que la solidité budgétaire de la Tunisie reste pénalisée par la dégradation des indicateurs de dette et de déficit observée au cours de la dernière décennie, ainsi que par une structure de dépenses publiques jugée rigide.
Croissance, gouvernance et investissement : les principaux points de fragilité
Moody's maintient son évaluation de la force économique de la Tunisie à " ba3 ", en raison d'un niveau de richesse modéré, d'une croissance potentielle limitée et de plusieurs obstacles structurels qui freinent la création d'emplois, le développement du secteur privé et l'attraction des investissements étrangers.
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L'agence pointe également les difficultés liées à la mise en œuvre des réformes budgétaires et les incertitudes institutionnelles, qui pèsent sur la gouvernance économique du pays.
La note relative aux critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) reste affectée négativement. Moody's estime que les risques sociaux élevés et la faiblesse de la gouvernance constituent des facteurs de pression sur la notation.
Une perspective stable, mais des risques toujours présents
Malgré ces fragilités, Moody's maintient une perspective stable pour la Tunisie. L'agence estime que les besoins de financement extérieur devraient rester maîtrisés, mais considère que les vulnérabilités budgétaires demeurent importantes, notamment en raison du niveau élevé de la dette, des pressions liées aux prix de l'énergie et du recours encore important au financement monétaire.
Selon Moody's, une amélioration de la note pourrait intervenir si la Tunisie parvient à enregistrer des progrès durables dans les réformes structurelles et la consolidation budgétaire, permettant de renforcer la croissance et de réduire progressivement la dette publique.
À l'inverse, une pression sur les réserves en devises, une dégradation des conditions de liquidité intérieure ou une aggravation des déséquilibres budgétaires et extérieurs pourraient conduire à une dégradation de la notation. La note de la Banque centrale de Tunisie (BCT) reste également inchangée avec une perspective stable.
Jihen Mkehli
Publié le 28/07/26 12:53
