Bourse de Tunis : Quelles perspectives pour 2024 ?

L'intermédiaire en Bourse MAC SA vient de rendre publique sa Stratégie portefeuille pour l'année 2024 dans laquelle les analystes ont mis l'accent l'accent sur des critères tangibles.

Que retenir de 2023 ?

En termes de performance, le Tunindex a résisté tant bien que mal durant 2023 pour évoluer de 7.9% vs 15,1% en 2022. Le fait marquant de l'année 2023 était surtout le faible niveau des échanges notamment lors du dernier trimestre, une faiblesse qui cache derrière elle un manque d'attrait pour le marché des actions de la part des investisseurs tous types confondus.

Les raisons sont multiples venant à leur tête le taux d'intérêt élevé (8%) sur le marché monétaire créant un effet d'éviction pour des placements à risque. D'ailleurs, les investisseurs locaux se sont orientés plus vers les placements sans risque offrant des taux de rémunération dépassant dans certains cas les 7% en net.

Plusieurs autres facteurs conjoncturels ont également pesé sur le moral des investisseurs à savoir la morosité économique nationale avec un PIB attendu en 2023 en progression de seulement 0.9%, des finances publiques mal au point, une loi de finances 2024 instaurant une nouvelle imposition de 4% pour les sociétés financières, des négociations quasiment à l'arrêt avec le FMI, un contexte international géopolitique instable et des prévisions de croissance faible dans la zone euro, notre principal marché export.

Idem pour les investisseurs étrangers pour qui notre pays est sorti de leur radar d'investissement ces dernières années au vu de la conjoncture économique difficile ajoutée à ceci les baisses successives de la note souveraine de la Tunisie.

Réalisations du portefeuille de conviction en 2023

En 2023, le portefeuille proposé par MAC SA a surperformé l'indice du marché avec une performance de 10.8% vs 7.9% pour le Tunindex. Sur les 15 valeurs composant le portefeuille, 5 ont fini dans le rouge et 10 valeurs dans le vert dont 8 en évolution positive à deux chiffres.

En termes de valorisation, le portefeuille MAC traite à 11.2x (vs. 10,4x pour le Tunindex) ses bénéfices prévisionnels en 2023E et affiche un D/Y de 5.3% équivalent à celui du marché.

Les valeurs bancaires ont été les principaux contributeurs à la performance du portefeuille et notamment Amen Bank, Attijari Bank et la BIAT. Pour les non-financières, ce sont principalement OTH, SOTUVER et SFBT qui ont été les principaux contributeurs. Par contre, euro-cycles (qui a été retiré du portefeuille à partir du mois de mai 2023), SAH et PGH ont tiré le portefeuille vers le bas.

Les perspectives pour 2024

Dans la continuité de la fin d'année 2023, la Bourse de Tunis a fait un mauvais démarrage en 2024. Sur la première semaine, l'indice a déjà perdu 2,25%. Les investisseurs sembleraient plus sceptiques en ce qui concerne cette nouvelle année qui porte plusieurs défis pour l'économie tunisienne notamment en termes de remboursements importants de dettes extérieures, et de besoin important de mobilisation de ressources extérieures. A ne pas oublier également qu'il s'agit d'une année électorale.

A l'échelle mondiale également des inquiétudes planent toujours sur l'inflation malgré des signes de ralentissement. Aussi, le continent européen est en difficulté principalement l'Allemagne, locomotive de la croissance européenne depuis une belle lurette ainsi qu'une chine touchée par une crise immobilière majeure. De surcroît, plus de la moitié de la population mondiale sera appelée aux urnes, avec des élections prévues dans 76 pays, parmi lesquels les États-Unis, l'Inde, le Mexique ou encore la Russie sans oublier la guerre entre la Russie et l'Ukraine et celle de Gaza.

Indépendamment du bilan économique qu'il soit positif ou négatif, la bourse a toujours offert des opportunités de placement. Les investisseurs sur la BVMT sont dans l'attente de la publication des indicateurs d'activité au 31/12/2023 et des états financiers pour pouvoir ajuster leurs positionnements.

Pour 2024, chaque secteur aura ses propres défis. Les banques et les sociétés de leasing seront confrontées au risque de la hausse du coût de risque clientèle, variable aussi déterminante pour la rentabilité. Ou autrement comment gérer l'équation complexe de la croissance de l'activité et la maîtrise de la qualité du portefeuille. Encore, une petite révision à la baisse des taux reste envisageable au vu de la tendance récente de l'inflation ce qui impacterait légèrement leurs revenus. Sans oublier l'effet de la contribution conjoncturelle au budget de l'Etat au taux de 4% au titre des bénéfices des années 2023 et 2024.

Pour les sociétés non financières, la plupart a réussi à répercuter la hausse des coûts des matières premières subies en 2022 sur leurs prix de vente mais jusqu'à quel niveau peuvent-elles encore le faire afin de maintenir de bonnes marges. Par ailleurs, la hausse des taux d'intérêt devrait impacter négativement les sociétés déjà endettées et pénaliseraient également les coûts d'investissement vu que les montages reposent en grande partie sur le financement bancaire.

Pour les entités exportatrices, la consolidation des marchés à l'étranger figurera en tête des priorités d'autant plus que la zone euro connait un fléchissement de la croissance en 2023 et 2024.

En résumé, une stratégie de diversification sectorielle et de " Stock-picking " est toujours de mise dans un contexte d'incertitude pour profiter des potentialités haussières et de rebond des valeurs. Un suivi minutieux des réalisations trimestrielles et semestrielles s'impose pour moduler le portefeuille.

D'ailleurs, cette stratégie a été payante en 2023, avec notre portefeuille de conviction qui a réalisé un rendement de 10.8% vs 7.9% pour le Tunindex. Pour 2024, notre orientation vers les valeurs défensives moins sensibles aux soubresauts de l'économie, les valeurs exportatrices et enfin les valeurs à fort rendement dividende reste la ligne directrice.

Face à l'ensemble de ces observations, et comme en 2023, les analystes de MAC SA croient que l'environnement boursier en 2024 demeure favorable pour les titres de qualité offrant un couple Croissance/Rendement attractif.

Pour le choix de notre sélection de valeurs, nous mettons l'accent sur des critères tangibles tels que : (1) la croissance des bénéfices, (2) la distribution régulière des dividendes et (3) la qualité du Bilan. Ce portefeuille devrait être rééquilibré trimestriellement en fonction des réalisations.

Télécharger la Stratégie portefeuille 2024 de MAC SA

O.E.O

Publié le 22/01/24 11:04