Une année 2024 prometteuse pour le groupe MPBS

En 2023, le groupe MPBS a fait face à un contexte opérationnel difficile, marqué par un secteur du bâtiment en berne et par un renchérissement continue des prix du bois. Depuis la crise sanitaire, le prix du bois poursuit son envolée, atteignant des sommets inédits.

En effet, le réchauffement climatique et l'augmentation des incendies ont eu une influence directe sur la qualité et la rareté du bois, et par conséquent sur son prix. A cela s'ajoutent les conséquences de la crise sanitaire (baisse de l'activité des scieries) et de la guerre en Ukraine (baisse de l'approvisionnement en bois ukrainien, augmentation des coûts de l'énergie et des transports…).

L'année dernière, le groupe MPBS a affiché un chiffre d'affaires en hausse de 8,2% à 124,2 MD. Cette croissance traduit une amélioration de 12,1 % des revenus de la société mère à 56,1 MD et une évolution de 5,1% du chiffre d'affaires des filiales du groupe à 68,2 MD.

La contribution des filiales aux revenus du groupe n'a pas cessé de progresser au fil des dernières années, passant de 20 % en 2015 à 54,9 % en 2023.

Des marges poursuivent leur trend baissier pour la deuxième année consécutive

Outre la hausse des coûts des matières premières, les produits importés similaires à ceux de MPBS offerts avec des pratiques de dumping ont mis la pression sur la profitabilité du groupe, poussant l'industriel à réduire ses marges afin de préserver ses parts de marché. La marge brute du groupe s'est repliée de 7 % à 27,4 MD.

Ainsi, le taux de marge brute a perdu 3,7 points de taux à 22,1 %. De même, la marge d'EBITDA a accusé une baisse de -19,7 % à 11,3 MD. Ainsi le taux de marge d'EBITDA a perdu 3,2 points de pourcentage à 9,1 %.

Parallèlement, le taux de marge brute des filiales s'est maintenu stable à 24,6 %. Ainsi, les filiales continuent de tirer vers le haut le taux de marge brute du groupe. Le taux de marge d'EBITDA des filiales s'est établi à 11,1 % contre 11,5 % une année auparavant.

L'exercice 2023 s'est soldé par un résultat net part du groupe en recul de 48% à 3 MD. La marge nette a lâché 2,6 points de pourcentage à 2,4 % à fin 2023. De même, le ROE a perdu 5,6 points de pourcentage pour s'établir à 5,3 %.

Une assise financière solide

Le spécialiste en bois préserve une structure bilancielle équilibrée. En 2020, afin de renforcer ses fonds propres, MPBS a eu recours à une augmentation de capital pour un montant de 3,9 MD par conversion de compte courant actionnaire. Les fonds propres du groupe à fin 2023 se sont s'élevés à 57,5 MD contre 35 MD en 2019.

A fin 2023, la dette nette du groupe s'est établie à 21,3 MD contre 22,6 MD une année auparavant. Le gearing est passé de 40,3 % en 2019 à 36,5 % en 2023.

En 2023, le BFR s'est établi quasiment au même niveau que celui des deux années précédentes, pour s'établir à 49,4 MD, contre 26,1 MD en 2019, un niveau qui demeure raisonnable représentant 39,7 % du chiffre d'affaires du groupe.

Une génération de cash-flows toujours insuffisante

Toutefois, la génération de cash-flows demeure encore insuffisante et irrégulière. Le ratio (Cash Flux d'exploitation/ EBITDA) demeure inférieur à 1x, s'établissant à 0,7x à fin 2023.

Perspectives et Opinion de Tunisie Valeurs

L'année 2024 a démarré mieux que l'année précédente compte tenu des efforts fournis par l'équipe commerciale de MPBS depuis la fin de l'année 2023 et aussi grâce à l'impact de la révision de la convention tuniso-turque pour rééquilibrer la balance commerciale et préserver l'industrie locale. En effet, la Loi de Finances de 2024 a rétabli les droits de douane sur quelques produits importés d'origine Turques.

Au terme du premier trimestre 2024, le chiffre d'affaires de la société MPBS a affiché une remarquable progression annuelle de 94,7 % pour s'établir à 22,2 MD. Les ventes sur le marché local ont connu une augmentation de l'ordre de 94,3 % au 1er trimestre 2024 par rapport au 1 er trimestre 2023. Cette augmentation vient couronner les efforts déployés de la nouvelle stratégie commerciale du groupe axée sur l'innovation et la compétitivité.

Concernant les filiales du groupe, le management a précisé que la filiale MOBITECH est entrée en exploitation en 2023 et qu'elle est en train de se développer à pas remarquables dans le montage et la commercialisation des motos électriques. La filiale DOMAINE OLIVA avance selon le programme d'investissement prévu et les nouvelles plantations d'oliviers de la filiale SMVDA DOMAINE OLIVA seront productives fin d'année 2024.

Par ailleurs, le management affirme que les autres filiales du groupe continuent à prospérer sur leurs marchés respectifs et à s'ouvrir sur de nouvelles opportunités prometteuses pour l'avenir.

Le manufacturier de bois table sur un chiffre d'affaires consolidé en progression annuelle de 36% à 169,4 MD. Une croissance qui sera soutenue par l'amélioration des ventes de l'industriel sur le marché local. Le spécialiste en bois œuvre, en effet, à : développer d'autres gammes de produits, développer et renforcer ses filiales, renforcer l'activité de commerce électronique et accomplir sa transformation digitale.

Le management table sur un résultat net part du groupe de l'ordre de 9,4 MD en 2024, soit une marge nette de 5,6 %, contre une marge nette de 2,4% en 2023.

En Bourse, le titre MPBS continue de décevoir. Le cours de l'action du spécialiste en bois a légèrement reculé de -1,1% depuis le début de l'année en cours.

L'Assemblée Générale Ordinaire du 8 juin 2024 a décidé de distribuer un dividende de 0,200 dinar au titre de l'exercice 2023, soit un rendement en dividende en 2023 de 3,8%. La date de distribution a été fixée pour le 11 juillet 2024.

Valorisé à 54,8 MD, soit un PER 2024e de 5,8x et un VE/EBITDA 2024e de 4,2x, le titre MPBS affiche des niveaux de valorisation très attrayants. Au vu de l'amélioration des perspectives du groupe MPBS et des niveaux de valorisation intéressants, nous recommandons le titre à l'Achat.

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Publié le 10/06/24 15:52