MPBS : Tunisie Valeurs recommande le titre à l'achat

D'après une note de recommandation publiée par l'intermédiaire en Bourse Tunisie Valeurs, les analystes dudit intermédiaire soulignent que la société MPBS constitue une opportunité de placement à faible profil de risque et aux perspectives intéressantes, et recommandent par conséquent le titre à l'achat.

"La valorisation est très attrayante (P/E 2015e de 10.7x) par rapport au marché (12.6x) en général et aux valeurs industrielles en particulier (17.2x)", explique la note.

Pour Tunisie Valeurs, MPBS est l'unique société à avoir respecté son business plan d'introduction pour deux exercices successifs (2013 et 2014) avec des performances qui ont nul doute permis de gagner la confiance des investisseurs. En réaction, le titre a gagné 21% en dix huit mois de cotation.

Analyse financière du groupe

Malgré le contexte difficile de la période post Révolution, MPBS a poursuivi sa croissance avec une évolution moyenne de 17% par an du chiffre d'affaires. Cette performance est d'autant plus louable que le groupe écoule la quasi intégralité de sa production sur le marché local et ne bénéficie pas d'un effet change en conséquence. Sans vouloir négliger les marchés à l'export, le management a historiquement fait le choix de combler en priorité le marché local, moins volatile et où les marges sont plus élevées.

A l'image de la plupart des industriels, MPBS a fait face ces dernières années à un contexte pénalisant en matière d'approvisionnement avec la dépréciation du Dinar. Le taux de marge brute du groupe n'a pas décliné pour autant, bien au contraire. Et les explications sont triple : (1) le recentrage de l'activité sur les panneaux plaqués, plus rémunérateurs, (2) l'augmentation des prix de vente et (3) la plus forte contribution des filiales dont les marges sont supérieures de 7 points de taux par rapport à l'activité de bois.

Prévisions 2015

Très lié à la conjoncture économique et au pouvoir d'achat des ménages, le secteur du bâtiment traverse une période difficile où les acteurs du marché se livrent une guerre des prix pour écouler leur production. Dans ce climat tendu, MPBS devrait afficher une croissance de 'seulement' 6% de son chiffre d'affaires en 2015, contre 13% budgétisés. La rentabilité devrait décliner par rapport à l'année faste de 2014 mais tout en restant à des niveaux supérieurs à l'année d'avant. Les estimations des analystes de Tunisie Valeurs, très prudentes, tablent sur un résultat net aux alentours de 4 MDT pour 2015, quasiment stable par rapport à l'exercice écoulé.

Au-delà de ces turbulences conjoncturelles, les perspectives du groupe sont favorables sur le moyen terme. MPBS devrait tirer profit de la reprise - tôt ou tard - du secteur du bâtiment. Le panneau de bois est en effet de plus en plus plébiscité pour ses vertus esthétiques et son rapport qualité - prix attrayant comparativement au bois. Ciblant aussi bien le bâtiment neuf que celui de la rénovation; ce produit devrait continuer à croitre plus rapidement que son marché.

En anticipation au rebond du secteur, et adossé à un bilan solide, le groupe MPBS s'arme pour devancer ses concurrents : il finalise ses investissements et s'organise pour trouver des niches de rentabilité (nouveaux produits, nouveaux débouchés…), estime les analystes de l'intermédiaire en Bourse.

(Télécharger la note complète) 

Publié le 15/07/15 09:28