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La société Meuble Intérieurs consolide sa croissance

ISIN : TN0007740012 - Ticker : SAM
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Après deux années consécutives de croissance à deux chiffres de son Top line, marquant une reprise de l'activité suite à la crise sanitaire COVID 19, la Société Atelier du Meuble Intérieurs a stabilisé ses revenus en 2023.

Le chiffre d'affaires du spécialiste en mobilier de bureaux a connu une légère progression de 1% à 28,7 MD, soit un taux de croissance annuel moyen de 6,1% sur la période 2018-2023. Les performances accomplies en 2023 confirment la position de SAM en tant que leader sur le marché, avec une part de marché de 24% à fin 2023.

En 2023, le chiffre d'affaires export s'est maintenu quasi-stable à 1MD. 2- Une rentabilité en nette amélioration. En dépit du renchérissement du coûts des intrants (bois et articles de quincaillerie) qui s'est poursuivi en 2023. Le groupe SAM a réussi à améliorer sa rentabilité. Le spécialiste en mobilier de bureau a vu sa marge brute progresser de 7,1% à 12,6 MD. Le taux de marge brute a pris 2,6 points de pourcentage à 43,8%.

Le spécialiste en mobilier de bureau se rapproche du niveau de marge de 2018 (45%). Les importateurs de bois ont dû affronter les défis de l'année dernière, relatifs au manque de disponibilité de la matière première et à son renchérissement suite à la reprise d'activité des grandes puissances économiques. Les importateurs ont pu bénéficier de frais de transport en baisse par rapport à l'année dernière.

Grâce à une bonne maîtrise des charges d'exploitation, le spécialiste en mobilier de bureaux a amélioré de 3% sa marge d'EBITDA à 5,2MDt. Le taux de marge d'EBITDA s'est bonifié de 0,4 points de pourcentage à 18,6%.

En 2023, le résultat net consolidé a connu une ascension de 14,1 % à 3,8 MD, contre 3,3 MD en 2022. Par conséquent, la marge nette de la société s'est bonifiée de 1,6 points de pourcentage à 13,2 %.

Une assise financière toujours solide

Comme à l'accoutumée, le groupe Meubles Intérieurs affiche une situation financière solide et en amélioration. En effet, le groupe témoigne d'un faible recours à l'endettement avec une dette nette de 0,7MDt à fin 2023, soit un très faible gearing de 4,5%.

Grâce à l'amélioration de la rentabilité d'exploitation et en dépit de l'augmentation du Besoin en Fonds de Roulement (en raison d'un délai de rotation du stock plus long et de délais recouvrement clients plus longs) impactant négativement la trésorerie (FCF) de la société, celle-ci s'est améliorée, s'établissant à 2,9 MD en 2023 contre 2 MD une année auparavant.

Perspectives et opinion de TUNISIE VALEURS

En 2024, le management demeure confiant quant à la possibilité de continuer à réaliser une croissance satisfaisante de son chiffre d'affaires. A fin mars 2024, le chiffre d'affaires de Meuble Intérieurs s'est accru de 20% pour atteindre 6,8 MD grâce aux commandes réalisées à la fin de l'année précédente avec la BIAT et la BNA.

En effet, en décembre 2023, le carnet de commandes a été de 4,5MDt, contre un carnet de commande de 1MDt à fin 2022. Selon le management, le chiffre d'affaires du groupe Meubles Intérieurs devrait croitre de 9% en 2024 pour atteindre 31,2 MD.

L'EBITDA devrait s'établir à 5,6MDt contre 5,3 MD en 2022. Nous nous attendons à un résultat net part du groupe, en hausse de 3% à 3,9 MD. Cependant, la rentabilité future du groupe reste tributaire non seulement de facteurs internes, mais aussi du contexte mondial (la disponibilité de la matière première sur le marché international et l'inflation des prix).

Afin de développer l'activité export, qui n'est pas encore correctement enracinée, le management a signé un contrat cadre avec la BERD, lui permettant de bénéficier d'une enveloppe de financement de 45 000 Euro et de l'expertise de deux consultants étrangers pour accompagner le développement de l'offre produit à l'international. Le management a, également, pressé le pas pour s'installer au sud-est français avec le démarrage d'une nouvelle unité de montage. Toutes les procédures administratives sont achevées.

L'ouverture d'un showroom d'ancrage à Nice est prévue prochainement. En Afrique, le management a établi une stratégie par pays. SAM compte augmenter son chiffre d'affaires de 20% en Côte d'ivoire, diversifier ses contacts et distributeurs en Libye et participer à des foires et donner plus de moyens à son distributeur à Nouakchott en Mauritanie.

L'assemblée générale ordinaire a décidé de distribuer un dividende de 0,500 dinar au titre de l'exercice 2023, contre un dividende de 0,400 dinar au titre de l'exercice 2022, soit un rendement en dividende de 8,4%. La date de distribution des dividendes a été fixée pour le 31 juillet 2024.

Les réalisations fort encourageantes de la société ont été bien récompensées en bourse. Le rallye boursier s'est poursuivi également en 2024. Le cours de l'action a affiché une montée de +35,9%depuisle début de l'année en cours.

Valorisée à 33,3MDt, soit un PER2024e de 6,1x et un VE/EBITDA 2024e de 8,8x, la société affiche un niveau de valorisation attrayant, inférieur à celui de ses pairs internationaux. Le groupe affiche de bons fondamentaux et un fort potentiel de croissance. Nous réitérons notre recommandation à "l'achat" sur le titre SAM.

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Publié le 27/06/24 10:09

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