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BIAT : Les analystes de MAC SA recommandent d'acheter le titre

ISIN : TN0001800457 - Ticker : BIAT
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Le titre BIAT s'échange à 8,1x les bénéfices de 2021 et 6,2x les bénéfices de 2022e, soit des niveaux de valorisations assez bas pour un titre que les analystes de l'intermédiaire en Bourse MAC SA considèrent comme valeur de fond de portefeuille et recommandent ainsi d'ACHETER à ce niveau de cours.

Plus forte capitalisation bancaire de la Bourse de Tunis, leader en termes de dépôts de la clientèle avec une PDM de 21% devançant largement son challenger, faible coût des ressources grâce à sa structure favorable des dépôts, un PNB historique pour l'ensemble du secteur, une capacité bénéficiaire importante, une gestion prudentielle des risques rigoureuse et des fondamentaux solides pour affronter les défis de demain, sont autant d'arguments qui confortent l'opinion positive de MAC SA sur le titre BIAT.

En termes de collecte, la BIAT conforte son leadership sur les dépôts en réalisant une progression de 9,7% (vs 13,8% en 2020) de son encours. La première banque privée de la place a dépassé la barre symbolique des 16 milliards de dinars accaparant à elle seule près de 21% de part de marché loin devant son challenger la BNA (avec 9,9 milliards de dinars et 12,6% de PDM). La banque doit cette position dominante à son réseau d'agences étendu (206 agences) et à sa base de clientèle la plus large du secteur (plus de 940 000 clients à fin 2020).

A noter aussi que près de la moitié des ressources clientèles de la BIAT est composée de dépôts à vue lui permettant d'afficher le deuxième coût des ressources le plus faible de la place (un coût estimé de 3,1%, en 2021, contre une moyenne sectorielle de 4,9%). Pour ce qui est des crédits, la BIAT, deuxième pourvoyeur de crédits en Tunisie, a affiché en 2021 une progression de 7,5% à 12,2 milliards de dinars après la hausse de 9,3% en 2020. Ceci dit, le ratio de transformation (apparent) de la BIAT a été de 75,1% gardant ainsi une marge de progression intéressante en termes de distribution de crédits sur les prochaines années.

Pour la première fois, la BIAT réalise un PNB qui dépasse la barre symbolique des 1000 Mdt soit 1 014,9 Mdt en hausse de 7,9% comparé à 2020. Cette performance a été rendue possible grâce à la forte progression de 31,8% des revenus du portefeuille d'investissement de la banque qui se sont accrus à leur tour de 31%. Ainsi la part des revenus du portefeuille représente désormais 32% du PNB soit en évolution de 63 pb par rapport à 2020 contre une baisse de la part de la marge d'intérêt qui représente désormais 46,6% du PNB.

En termes de qualité des actifs, malgré son positionnement la BIAT dispose d'actifs de bonne qualité avec le ratio des créances classées le plus faible du secteur, soit 5,6% en 2020, avec un taux de couverture de ces créances classées de plus de 65%. Un atout de taille dans ce contexte de resserrement de la part de la BCT de sa politique prudentielle en préparation du passage aux normes IFRS. En termes de solvabilité également, la BIAT est bien positionnée avec un ratio de couverture des risques de 13,3% et un ratio Tier one de 10,25%.

Selon les prévisions de la banque, le résultat net de 2021 devrait se situer à 267 millions de dinars en léger repli par rapport à 2021, suite notamment à un coût du risque plus élevé pour se conformer aux nouvelles exigences de la BCT en termes de provisions. A partir de l'année en cours, la trajectoire de la croissance des bénéfices devrait s'accélérer pour atteindre 375 millions de dinars en 2022 et dépasser les 515 millions de dinars en 2025.

En termes de dividendes, après la distribution exceptionnelle en 2020 d'un dividende de 5 dinars par action (rappelons qu'en 2019 la banque n'a pas distribué suite à la crise sanitaire et sur la base des recommandations de la BCT) à partir de 2021 la BIAT revient à un taux de distribution normatif de 35% des bénéfices.

Télécharger le Note de MAC SA

Publié le 04/04/22 12:10

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