ISIN : TN0007610017 - Ticker : SAH
L'intermédiaire en Bourse, Amen Invest, a publié une Note d'analyse financière stratégique consacrée à la Société d'Articles Hygiéniques (SAH Lilas) à l'issue de la tenue de son Assemblée Générale Ordinaire.
Dans un paysage économique régional marqué par la persistance des pressions inflationnistes, le leader tunisien des articles d'hygiène, SAH Lilas, démontre une nouvelle fois la résilience de son modèle économique.
Les réalisations mettent en lumière un exercice 2025 à double visage : d'un côté, une efficacité industrielle redoutable en Tunisie et en Afrique subsaharienne, de l'autre, un démarrage difficile pour le segment cosmétique.
L'effet " ciseau " propulse SAH Tunisie à un sommet historique
Le fait marquant de cet exercice réside incontestablement dans la performance intrinsèque de la maison-mère, SAH Tunisie. Bien que son chiffre d'affaires individuel se soit légèrement replié de 1,9% pour s'établir à 472,7 MDT, l'entreprise a signé sa meilleure performance de marge depuis quatre ans. Le résultat net individuel progresse ainsi de 6,0% pour atteindre un sommet historique à 52,8 MDT.
Ce tour de force opérationnel s'explique par un effet " ciseau " parfaitement maîtrisé. En parvenant à réduire de 5% ses achats consommés, SAH Tunisie a vu sa marge brute individuelle grimper à un niveau record de 43,5%, soit un gain spectaculaire de 10,9 points sur une période de quatre ans.
Cette optimisation des coûts d'approvisionnement a permis d'éponger largement la hausse de la masse salariale (+10,7%) et d'alléger l'impact des charges financières nettes, en recul de 9,2%.
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Sur le plan de la liquidité, cette rentabilité se traduit par une excellente conversion en cash. Le flux de trésorerie opérationnel s'élève à 62,2 MDT, dégageant un Free Cash-Flow (FCF) libre de 40,7 MDT. Une assise financière solide qui couvre confortablement les 33,6 MDT de dividendes distribués aux actionnaires.
L'Hygiène Adulte et l'Afrique comme moteurs de croissance
Sur le marché local tunisien, qui demeure l'ancrage défensif du groupe (83,7% des revenus individuels à 396,5 MDT), les habitudes de consommation évoluent. Si les segments historiques et matures comme le bébé et le papier montrent des signes d'essoufflement, le segment Hygiène Adulte s'affirme comme le nouveau relais de croissance à forte valeur ajoutée, enregistrant un bond remarquable de +24,6% pour atteindre 57,6 MDT.
La distribution reste quant à elle dominée par le canal traditionnel (grossistes et détaillants) qui pèse pour 64,4% des ventes, contre 17,1% pour les Grandes et Moyennes Surfaces (GMS).
Au-delà des frontières tunisiennes, la stratégie d'expansion géographique porte ses fruits. Hors activités cosmétique et plastique, le bénéfice net des filiales du groupe a bondi de 88,9% pour atteindre 30,9 MDT.
La filiale SAH Afrique (Sénégal) mène la danse avec la plus forte croissance du portefeuille (+17,4% à 34,6 MDT), talonnée par les performances robustes de SAH Libye (+9,4% à 40,8 MDT) et de SAH Algérie (+3,1% à 72,8 MDT).
Azur Cosmétique, le point de vigilance
Le principal point de vigilance de l'année 2025 provient de la filiale Azur Cosmétique. Pour sa première année complète d'exploitation industrielle, la branche a essuyé une lourde perte nette de 25 MDT, impactée par un EBITDA négatif de -4,2 MDT.
La filiale a été confrontée dès son lancement à une concurrence internationale agressive et, surtout, à une intense campagne de diffamation sur les réseaux sociaux. Bien que le management qualifie cette situation de " creux cyclique " et anticipe un redressement dès 2026, ce déficit a pesé sur l'EBITDA consolidé du groupe, qui recule de 6,4% à 175,3 MDT. Le Résultat Net Part du Groupe (RNPG) progresse néanmoins de 2,7% à 63,3 MDT, soutenu par le reste des activités.
Cette stratégie de croissance externe met également le bilan sous tension. SAH Tunisie finance massivement le développement de ses filiales, portant ses immobilisations financières à 262,5 MDT (+27%).
Télécharger la Note d'Analyse d'Amen Invest
Publié le 19/06/26 09:45
