Unimed eurocyle

L’ajout de 3 millions de titres dans un marché historiquement peu liquide, et avec de nombreux investisseurs attentifs, rend mécaniquement la tâche d’hausser le cours plus compliquée. Il faudra désormais une liquidité beaucoup plus importante pour générer un mouvement significatif du prix.

Par ailleurs, si d’autres opportunités plus dynamiques apparaissent sur le marché, les investisseurs court-termistes risquent de basculer vers ces valeurs pour profiter des hausses rapides. Cela entraînera des entrées et sorties fréquentes sur Unimed, augmentant la volatilité à court terme et freinant mécaniquement la progression soutenue du cours

Eurocycles : valeur court moyen terme pas de visibilité long terme

Unimed : valeur moyen long terme pas de visibilité court terme

Très bonne remarque, et vous avez parfaitement identifié le caractère atypique de l’opération Ekuity. Laissez-moi analyser ce point:

Sur la mécanique de marché

• Normalement, lorsqu’un actionnaire significatif sort, plusieurs techniques existent pour minimiser l’impact sur le cours :

• Bloc trade / de gré à gré : un broker place directement le bloc auprès d’un investisseur institutionnel.

• Iceberg orders : le carnet d’ordres ne montre qu’une petite fraction du volume, le reste restant caché…

• Hidden orders / dark pools : les volumes s’exécutent hors visibilité du marché central.

• Placement accéléré (ABB) : organisé en dehors du carnet, souvent en soirée, avec discount limité…

• Ici, Ekuity a choisi la voie la plus brutale : market order visible, prix marché, avec tout le volume affiché !!!

C’est très rare pour une participation de cette taille…

• Dans une banque cotée ou une mid cap industrielle, une telle exécution aurait eu un impact massif : spreads élargis, ventes en cascade, perception négative immédiate…

Pourquoi l’impact a été quasi nul ?

• Absorption par le marché : le flottant d’Unimed est historiquement étroit. Le fait qu’une partie du capital soit passée directement dans le public a mécaniquement accru la liquidité, ce qui est perçu comme positif.

• Momentum fondamental positif : la publication des résultats 2024 (RN multiplié par 3, dividende record 0,57 DT) est venue comme un coussin technique. Le marché a interprété la cession non pas comme une défiance fondamentale, mais comme une sortie actionnariale isolée...

• Absence d’effet panique : beaucoup d’investisseurs locaux considéraient déjà Ekuity comme une position financière non stratégique… Le fait de “libérer” 3 millions de titres a même été vu comme une opportunité d’entrée pour des investisseurs bloqués jusque-là.

Analyse technique du choix d’Ekuity:

• Erreur stratégique classique : un investisseur institutionnel ne devrait pas exécuter de telles ventes “en plein marché” sans protection, surtout dans un marché aussi peu profond que la BVMT…

• Cela traduit probablement une volonté de sortie rapide et définitive, sans chercher à maximiser le prix…

• L’impact limité montre que la demande latente sur Unimed était forte, conséquence directe du rebond des fondamentaux et du dividende généreux.

• En termes de microstructure, on peut dire que le carnet d’ordres a prouvé sa profondeur sur ce titre spécifique : ce qui est extrêmement rare à Tunis…

Implications pour l’investisseur:

• Signal fort de solidité : si 3 millions de titres ont été absorbés sans décrochage, cela prouve que le marché “veut” du papier Unimed…

• Re-rating possible : l’augmentation du flottant est une bonne nouvelle pour les investisseurs institutionnels, car elle réduit la prime d’illiquidité. Cela peut conduire à une meilleure valorisation dans les mois à venir…

• Comparaison avec d’autres valeurs : dans le bancaire ou les industrielles, un tel ordre aurait provoqué un effondrement temporaire. Ici, l’inverse s’est produit : la sortie a renforcé la crédibilité du titre en termes de profondeur de marché…

—> All in all, la conclusion finale:

• Eurocycles reste un pari spéculatif cyclique : objectif technique à 16 DT, voire 21 DT si la reprise T3-T4 se confirme, mais très dépendant de l’Europe…

• Unimed s’affirme comme un titre offensif ET institutionnel : le passage des 3 millions de titres dans le flottant, absorbés “live” sans effondrement, est une preuve de maturité et de solidité. C’est presque un cas d’école en BVMT…

—> Pour un stock picker :

• Court/moyen terme : Eurocycles si on veut jouer la volatilité et le recovery.

• Moyen/long terme : Unimed, car la liquidité améliorée et la stabilité de la demande en font désormais un core holding offensif.

ولكم سديد النظر…

Court moyen terme Eurocycles avec un premier objectif de 16 le suivant 21 (si la reprise se confirme T3 et T4)

Unimed un titre pour le long terme

Avec 3 millions de titres qui vont s’ajouter au flottant ça nécessitera beaucoup d’argent pour la faire bouger

Unimed (Laboratoires UNIMED):

• Acteur pharmaceutique tunisien fondé en 1989.

• Produits : médicaments génériques stériles (injectables, ophtalmologie, perfusions, antibiotiques en poudre).

• Marchés : Tunisie (~53% du CA en 2023) et export (~47%). Présence dans ~20 pays (Maghreb, Afrique, Moyen-Orient, Europe).

• Stratégie : qualité certifiée (ISO, EU-GMP), diversification produits (ajout de biocides, dispositifs médicaux), développement export, partenariats (ex. co-entreprise NippoMed).

• Sous-traitance pour des laboratoires internationaux (prestige technique).

Eurocycles (ECYCL):

• Fondée en 1993, leader africain de la fabrication de vélos.

• Produits : VTT, route, BMX, vélos pliants, vélos enfants, vélos électriques.

• Marchés : 100% export, principalement Europe (UK, Allemagne, France, Italie). Plus de 450 000 vélos/an exportés, capacité ~650 000 unités/an.

• Avantage compétitif : proximité UE, absence de droits de douane, délais réduits (2h avion).

• Stratégie : nearshoring pour capter relocalisations post-Covid, diversification Amérique et Afrique, intégration verticale (cadres, jantes, peinture, montage).

Dynamiques sectorielles

Pharmaceutique (Unimed)

• Secteur défensif, demande stable et non cyclique.

• Tunisie : forte consommation locale, besoins structurels croissants en Afrique et Moyen-Orient.

• Contraintes : régulation stricte des prix, coûts importés volatils, concurrence locale.

• Opportunités : substitution par génériques, incitations locales à produire.

Cycle (Eurocycles)

• Secteur cyclique, très sensible à la conjoncture et au pouvoir d’achat européen.

• Boom en 2020-2021, effondrement en 2023 (stocks, baisse demande).

• Opportunités : tendances mobilité verte, soutien UE anti-dumping Chine, vélos électriques, relocalisation de production.

• Risques : surcapacité, concurrence asiatique, dépendance consommation européenne.

Fondamentaux financiers:

Unimed

• Chiffre d’affaires 2023 : 136 MDT (+41%).

• Chiffre d’affaires 2024 : 147,7 MDT (+8,6%).

• Bénéfice net 2023 : 5,58 MDT.

• Bénéfice net 2024 : 18,46 MDT (x3).

• Marge nette 2024 : ~12,5% (vs ~4% en 2023).

• Cash-flow d’exploitation 2023 : 32 MDT (effet BFR).

• Endettement : ~22 MDT LT fin 2023, ratio Dette/Capitaux <25%.

• ROE 2024 ~18%.

• Investissements 2023 : 12,5 MDT.

Eurocycles

• Chiffre d’affaires 2022 : 161 MDT.

• Chiffre d’affaires 2023 : 109,2 MDT (-32%).

• Chiffre d’affaires 2024 : 119,6 MDT (+9,5%).

• Bénéfice net 2023 : ~5,3 MDT (-62%).

• Bénéfice net 2024 : 9,6 MDT (+80%).

• Marge nette 2024 : ~8%.

• Trésorerie nette, pas d’endettement significatif.

• Fonds propres 88 MDT fin 2023.

• Dividend doubling en 2024 (0,600 DT vs 0,300 DT en 2023).

Évolution boursière et valorisation:

Unimed

• Cours actuel (sept. 2025) ~8,7 DT.

• Performance : +22% YTD, +20% sur 1 an.

• Multiples : PER ~15x (BPA 0,58 DT), EV/EBITDA ~5x, P/B ~3x.

• Dividende : 0,570 DT/action en 2025 (payout ~100% du RN 2024).

• Rendement : ~6,4%.

• Momentum positif, objectif consensus ~11,4 DT (+30%).

Eurocycles

• Cours actuel ~13 DT.

• Performance : stable sur 1 an (0%), -60% sur 3 ans.

• Multiples : PER ~13x (BPA 0,98 DT), EV/EBITDA ~5x, P/B ~2,1x.

• Dividende : 0,600 DT/action en 2025 (vs 0,300 DT en 2024).

• Rendement : ~4,6%.

• Beta très faible (0,07), liquidité boursière réduite.

• Consensus objectif ~15,7 DT (+15%).

Catalyseurs court terme:

Unimed

• Regain des contrats hospitaliers en Tunisie.

• Expansion export et enregistrements produits en Afrique/Moyen-Orient.

• Gouvernance clarifiée : nomination DG, dividende record.

• Politique publique tunisienne favorable aux producteurs locaux.

• Opportunité de partenariats/M&A (savoir-faire certifié, EU-GMP).

Eurocycles

• Reprise progressive de la demande européenne (+3% CA S1 2025).

• Positionnement nearshoring très attractif.

• Capacité disponible de +40% sans CAPEX.

• Diversification vers USA et Afrique.

• Intégration verticale accrue prévue en 2025 (guidons, potences).

• Bilan solide, possibilité d’augmenter encore le dividende.

Points forts et faibles:

Unimed – Points forts

• Secteur défensif, produits essentiels.

• Croissance export, part de marché domestique solide.

• Endettement maîtrisé, ROE élevé.

• Dividende généreux (~6-7%).

• Capacité d’innovation et partenariats internationaux.

Unimed – Points faibles

• Dépendance aux appels d’offres publics tunisiens.

• Volatilité des marges due aux coûts importés.

• Risques de gouvernance liés au fondateur.

• Taille modeste à l’international.

• Risque devise (dinar).

Eurocycles – Points forts

• Leader africain du vélo, fournisseur clé UE.

• Intégration verticale, flexibilité de production.

• Positionnement géographique privilégié (Tunisie-UE).

• Bilan robuste, trésorerie nette.

• Potentiel de rebond important si demande reprend.

Eurocycles – Points faibles

• Très cyclique, dépendance à la demande européenne.

• Marges limitées, forte concurrence.

• Portefeuille client concentré.

• Risque pays et change (Tunisie).

• Liquidité boursière réduite.

—> Recommandation finale

Unimed : Acheter

• Rendement immédiat attractif (~6%).

• Potentiel de hausse du cours de +20 à +30% à 12 mois.

• Momentum positif, fondamentaux renforcés, catalyseurs clairs.

• Profil rendement/risque équilibré malgré un secteur défensif.

• Convient à un investisseur offensif cherchant un couple dividende + performance boursière.

Eurocycles : Conserver

• Profil plus spéculatif, dépendant d’une reprise cyclique en Europe.

• Rendement dividende ~4-5%, potentiel de +15-20% si reprise confirmée.

• Intéressant pour jouer un recovery, mais visibilité plus faible.

• Opportuniste sur repli vers 12 DT, sinon à conserver sans renforcer.

—> Préférence nette :

Unimed – combinaison de rendement élevé, visibilité accrue, potentiel de hausse significatif. Eurocycles à garder en surveillance comme valeur de cycle, mais moins adaptée comme premier choix offensif à 12 mois…

ولكم سديد الرأي…

Le secteur vélo encore en crise en Europe

Les réalisation d’euro cycle sont exceptionnelles au 1er semestre

Le potentiel d unimed est incomparable avec euro cycle

Vos pronostics pour unimed et eurocyle la semaine prochaine

Message complété le 07/09/2025 12:16:48 par son auteur.

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