STAR : MAC SA recommande de ''Conserver'' le titre

Le titre de la compagnie STAR affiche une tendance en dents de scie subissant le ralentissement du rythme de croissance et de rentabilité en 2016. La politique de distribution des dividendes reste peu généreuse en comparaison avec d'autres sociétés financières en l'occurrence les banques. C'est ce qui ressort de l'analyse élaborée par l'intermédiaire en Bourse MAC SA et consacrée à la compagnie STAR.

En dépit d'une valorisation assez élevée avec un PER2017e de 14,7x, les analystes de MAC SA recommandent de « conserver le titre ». Leur opinion est motivée par la volonté du management de développer la compagnie et de puiser dans toutes ses ressources techniques et humaines. Groupama s'attache également au partenariat avec la STAR et est déterminé à atteindre les objectifs tracés lors de l'entrée en capital.

Après sa privatisation en 2008, explique l'analyse, la STAR a connu un changement radical dans sa stratégie de développement : nouvelle politique commerciale, refonte du système d'information, extension du réseau, assainissement du portefeuille et changement au niveau de la gouvernance.

Le partenariat avec l'assureur français Groupama a permis au leader tunisien de se moderniser à travers le transfert du savoir faire mais aussi l'assistance. Ceci-étant, courant les trois dernières années, la croissance de la STAR est lente avec une sinistralité plus importante pesant lourd sur le résultat de la compagnie.

Analyse des comptes de la STAR

Les primes émises

Sur les trois dernières années, les primes émises de la STAR ont connu une croissance au dessous du secteur (TCAM2014-2016) de 5,7% contre 8,6% pour le marché) ; Malgré qu'elle reste le leader, sa part de marché est en train de se ronger passant de 18,5% en 2014 à 17,2% en 2016.

Cet écart de croissance provient du statut public de la société profitant de la reconduction de gros contrats avec des entreprises publiques et parapubliques. D'ailleurs en 2016, la STAR a été pénalisée par le non renouvellement d'importants contrats suite aux appels d'offres soit un manque à gagner de 22 MDT. L' évolution des primes émises par la STAR était moins importante que celle du marché courant les années 2015 et 2016 (5,4% en 2016 et 6% en 2015 contre respectivement 9,4% et 7,9% pour le marché).

La sinistralité

Les charges de sinistres en taux de croissance annuel moyen de 11,4%, un S/P 2016 de 79,3%. Les sinistres ont augmenté de manière notable ces dernières années impliquant une détérioration du taux de sinistralité de 70,5% en 2014 à 79,3% en 2016. D'ailleurs, la STAR reste la société la plus sinistrée bien loin du S/P du secteur qui est de 53,2% en 2016.

La réassurance

Grâce à ses fonds propres solides de 311 MDT, la STAR fait de moins en moins recours à la réassurance et dispose d'une forte capacité à retenir les risques.

Le taux de rétention de la STAR a connu sur la période 2014-2016 une amélioration de 1,8 point passant de 87,1% à 88,9%. Le management semble avoir plus de confiance en activité de la société en cédant moins de risque et ce pour garder davantage de résultats.

Le résultat technique

Le résultat technique a connu un trend baissier (Hormis en 2015 où la plus-value sur la cession d'une part de la SFBT a généré 54,2 MDT). Cette baisse provient de la hausse des sinistres réglés des branches automobiles et Maladie mais aussi de l'augmentation des frais de gestion

Résultat Net

Suivant le même trend que le résultat technique, le résultat net de la STAR a fini l'exercice 2016 à 15,5 MDT ce qui laisse apparaitre une rentabilité des capitaux propres de 5%. Mise à part l'année 2015 qui était exceptionnelle, la rentabilité des capitaux propres de la STAR reste à désirer passant de 9,1% en 2014 à 5% au terme de l'année 2016 un niveau trop faible.

Dans un contexte où il devient difficile d'appliquer des hausses de tarifs, le grand défi serait de maitriser la sinistralité, diversifier le portefeuille, augmenter la prime moyenne, stabiliser les frais de chargement (frais d'acquisition et d'administration) et prendre des risques mesurés par le placement dans actifs financiers à rendement élevé.

Perspectives d'avenir

Dans la poursuite de la réalisation de ses ambitions stratégiques et de développement, la société est en train d'activer tous les leviers nécessaires à leur concrétisation avec la persévérance de tous ses collaborateurs et l'implication de tous ses partenaires et associés. Les efforts à déployer concerneront :

- La finalisation des travaux de mise en œuvre du projet refonte du système d'information « Horizon » sur tous les domaines

- La poursuite des travaux de mise en œuvre du programme d'exécution du projet Vision qui a atteint sa phase cruciale pour la quasi-totalité des projets

- La poursuite de l'amélioration de la stratégie commerciale et d'animation du réseau

- La poursuite des actions de communication institutionnelle dans le cadre d'un plan de communication continu

- La poursuite de la mise en place d'un dispositif de gestion de crise dans le cadre de la mise en œuvre du plan de continuité d'activité « PCA »

- La poursuite de l'exécution de la politique d'investissement immobilier avec l'aménagement l'adaptation des différents locaux de la STAR à la nouvelle identité de la société.

Publié le 23/08/17 10:59