Rétrospective boursière 2021 : Un bilan des huit premiers mois sous le ton bancaire

Alors que la Tunisie continue à être sous la coupe de la pandémie Covid-19 et que la compagne nationale de vaccination presse le pas, notre bourse affiche une jolie performance de 6,8% sur les huit premiers mois de l'année.

Ceci est le reflet d'une reprise quasi-généralisée de l'activité pour la majorité des sociétés cotées mais aussi de la bonne orientation des valeurs bancaires qui ont propulsé l'indice de référence. Les valeurs bancaires, poids lourd de la cote, ont été, en effet, favorisées par la levée conditionnée de la suspension de la distribution des dividendes relatifs à l'exercice 2019 et décidée en 2020.

Les analystes de l'intermédiaire en Bourse, Tunisie Valeurs, restent optimistes pour le reste de l'année 2021, malgré le flou qui entache présentement le contexte politique et les difficultés grandissantes des finances publiques. La perspective d'une sortie de la crise sanitaire en 2021 et d'un rebond technique de croissance rendent les investisseurs confiants. Par ailleurs, la relative stabilité des taux d'intérêt et le niveau bas des valorisations devraient continuer à stimuler un regain d'intérêt dans les actifs risqués d'ici la fin de l'année.

" Un voile d'incertitude entoure encore les résultats de 2021 en raison d'une possible énième vague de contamination. Par ailleurs, les répercussions du choc pandémique qui ont détérioré davantage les conditions macro-économiques en 2020 seront encore ressentis tout au long de 2021 ", estiment les analystes de Tunisie Valeurs.

Un bilan des huit premiers mois de 2021 sous le ton bancaire

Les huit premiers mois de l'année 2021 ont été porteurs à la place de Tunis. Notre bourse a enregistré une performance de 6,8%, contre une correction de 4,9% au cours de la même période de l'année 2020. Ceci est le reflet d'une reprise quasi-généralisée de l'activité pour la majorité des sociétés cotées, après une année 2020 éprouvante sur fond de confinement général, mais aussi de la bonne orientation des valeurs bancaires qui ont propulsé l'indice de référence.

Les valeurs bancaires, poids lourd de la cote, ont été, en effet, favorisées par la levée conditionnée de la suspension de la distribution des dividendes relatifs à l'exercice 2019 et décidée en 2020.

Dans une place dominée par les investisseurs particuliers, les annonces de dividendes revêtent un intérêt capital et la reprise de la distribution des dividendes par les banques, en 2021, au titre des exercices 2019 et 2020 a créé un effet d'entrainement sur l'ensemble du marché.

L'essentiel de la performance de l'indice de référence a été réalisé sur le mois de mars (+6,2%), mois qui a été marqué par la publication de la note de la BCT, levant la suspension de la distribution des dividendes par les banques et les établissements financiers.

Les huit premiers mois de 2021 ont été marqués par l'absence du papier frais. Aucune introduction en bourse n'a été constatée, depuis le début de l'année. En revanche, le mois de janvier a connu la radiation des actions de la société STEQ dont la capitalisation boursière à la veille de sa radiation s'est élevée à 9,1MDt. Le nombre de valeurs admises à la cote de la bourse est ainsi ramené à 79. Malgré la baisse du nombre de sociétés cotées, la capitalisation du marché a légèrement progressé de 3,6% à 23,9 milliards de dinars.

Quelle stratégie d'investissement à adopter pour le reste de 2021 ?

Les analystes de Tunisie Valeurs restent optimistes pour le reste de l'année, malgré le flou qui entache présentement le contexte politique et les difficultés grandissantes des finances publiques. La perspective d'une sortie de la crise sanitaire en 2021 et d'un rebond technique de croissance rendent les investisseurs confiants. Par ailleurs, la relative stabilité des taux d'intérêt et le niveau bas des valorisations devraient continuer à stimuler un regain d'intérêt dans les actifs risqués d'ici la fin de l'année.

Mais, gare aux mauvaises surprises. Un voile d'incertitude entoure encore les résultats de 2021 en raison d'une possible énième vague de contamination. Par ailleurs, les répercussions du choc pandémique qui ont détérioré les conditions macro-économiques en 2020 seront encore ressentis tout au long de 2021. Toujours est-il que dans le contexte actuel, des opportunités d'investissement peuvent se présenter. Le stock picking demeure le mot d'ordre.

La solidité des fondamentaux, la qualité du management et le faible profil de risque restent notre ligne de conduite dans ce climat incertain. L'horizon de placement est, également un facteur non négligeable dans notre stratégie de placement. Pour déjouer la morosité actuelle du marché et profiter d'un bon retour sur investissement, nous recommandons un horizon de placement relativement à moyen terme, d'au moins deux ans.

La stratégie d'investissement de Tunisie Valeurs repose sur les thématiques suivantes :

1 - Jouer la défensive : Quand la morosité ambiante gagne la bourse, les valeurs défensives retrouvent leur attrait auprès des investisseurs fébriles. Nous recommandons un positionnement sur SAH Lilas, SFBT, Délice Holding et Céréalis. Ces quatre valeurs présentent des vertus recherchées dans les périodes de crise : un positionnement solide sur le marché, un dynamisme qui défie la conjoncture et une bonne santé financière. Ces sociétés affichent également une visibilité appréciable, un management de qualité et une bonne capacité à attirer les investisseurs institutionnels en quête d'actifs refuges.

2 - Rester aux aguets sur les valeurs exportatrices : Depuis le choc de la Révolution de 2011, les valeurs exportatrices ont fait le bonheur des investisseurs. Ces actions ont pleinement rempli le rôle de bouclier face à l'étroitesse du marché local, à une demande intérieure bridée et à la dépréciation du dinar.

A l'évidence, ces valeurs subissent les contrecoups du ralentissement de la demande mondiale et des effets de second tour des perturbations des chaines de valeur survenues partout dans le monde. A cet effet, nous ne recommandons pas une exposition à toutes les sociétés exportatrices, dans leur ensemble. Nous nous montrons encore plus sélectifs dans le choix des sociétés exportatrices et nous nous limitons aux Groupes One Tech, Euro-Cycles, Telnet et à la société New Body Line.

La manne financière des quatre valeurs, leur tournant vers l'innovation (tournant croissant vers la mécatronique pour One Tech, montée en puissance du vélo électrique pour Euro-Cycles, ciblage de l'activité " Aérospace " pour Telnet et positionnement sur les produits techniques pour NBL), la perspective d'un rebond de leur activité dans les prochaines années et leur bonne qualité de management nous semblent opportuns.

D'une manière générale, Tunisie Valeurs conseille de continuer à surveiller de très près les valeurs exportatrices car elles offrent un " remède " implicite contre le risque de change. Toute dépréciation éventuelle du dinar dans les prochaines années devrait nécessairement rehausser les perspectives de rentabilité des sociétés exportatrices et les remettre sous la loupe des investisseurs.

3 - Profiter du réveil de l'industrie : Les indicateurs d'activité au 30 juin 2021 le montre : un rebond technique de l'activité industrielle pour l'année en cours se profile pour la majorité des sociétés industrielles. Les prémices de normalisation de l'activité, après une année 2020 éprouvante sur fond de confinement général, se traduisent par une croissance à deux chiffres au niveau du chiffre d'affaires de la majorité des compagnies industrielles.

Nous recommandons une exposition aux titres SOTUVER, TPR et MPBS. Au-delà de la bonne qualité de leurs fondamentaux et de leur position de dominance sur le plan commercial, ces groupes affichent des réalisations satisfaisantes sur le premier semestre de l'année en cours qui laissent entrevoir un excellent cru 2021.

4 - Viser les Blue Chips bancaires : Contrairement aux sociétés industrielles et de services, l'onde de choc de la crise actuelle et la dégradation subséquente de la conjoncture économique devraient se répercuter avec un certain décalage sur le secteur bancaire. Outre la normalisation attendue des PNB à partir de 2021 en raison de la récupération du manque à gagner en termes de commissions, les banques devraient afficher une amélioration de leur capacité bénéficiaire en raison de la non-récurrence des dons au fonds pour la lutte contre le coronavirus 1818 déboursés en 2020.

Il convient de souligner que le manque de visibilité entache davantage le coût du risque à accuser en 2021. Ce dernier devra continuer à subir les contrecoups d'une conjoncture post-covid dégradée et d'une situation tendue au niveau de la trésorerie des entreprises. En tout état de cause, les réserves de solvabilité accumulées par les banques sur les deux dernières années, notamment en 2019, en raison des conditions de distribution de dividendes fixées par la BCT, en 2021, afin de maintenir un matelas de solvabilité, permettront aux banques d'absorber le choc de la crise.

Il va sans dire, que les effets des tendances sus-décrites ne seront pas les mêmes chez toutes les banques. Celles qui affichent une diversification saine du portefeuille des crédits, un matelas confortable de ressources faiblement rémunérées, des spreads appréciables, une forte capacité génératrice des commissions et une bonne culture de gestion des risques seront les mieux disposées à résister à la crise actuelle et à rebondir dès les premiers signes de reprise. C'est en ce sens que nous continuons à recommander la BIAT et Attijari Bank à l'achat.

Les multiples actuels de ces Blue chips intègrent la baisse de l'activité en 2020 et sous-estiment nettement la capacité de normalisation des bénéfices de ces deux banques.

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Publié le 23/09/21 14:13