ISIN : TN0007530017 - Ticker : OTH
Dans sa note de recherche publiée en juin 2026, l'intermédiaire en bourse MAC SA adopte une position résolument optimiste sur la valeur OneTech Holding (OTH) et émet une recommandation d'ACHAT assortie d'un cours cible de 15,220 dinars.
Par rapport au cours boursier de 12,490 dinars enregistré au 15 juin 2026, cet objectif offre un potentiel d'appréciation significatif de 21,86%.
Bien que le titre se traite actuellement sur des multiples de valorisation élevés (un Price Earning Ratio estimé à 20,3x pour l'exercice 2026e, représentant une prime de +39% à +50% par rapport à la moyenne du marché tunisien), MAC SA estime que cette prime est structurellement et pleinement justifiée.
En effet, OTH se distingue par un profil d'acteur global fortement exportateur (86% de son chiffre d'affaires est réalisé à l'international), par des revenus B2B contractuels sécurisés et par une très faible exposition aux cycles économiques domestiques.
De plus, lorsque l'on ajuste cette valorisation à la dynamique de croissance bénéficiaire attendue (+15% pour OTH contre +10% pour le marché en moyenne), la prime s'estompe : le PEG (Price/Earnings-to-Growth) implicite d'OTH ressort à 1,35x contre 1,46x pour l'indice, révélant en réalité une légère décote par rapport au marché.
La thèse d'investissement : quatre piliers fondamentaux
Le scénario de revalorisation (ou re-rating) défendu par les analystes de MAC SA s'appuie sur des catalyseurs stratégiques et opérationnels majeurs :
- Le projet de spin-off de la Câblerie (Tunisie Câbles) : C'est le catalyseur central de cette note. Prévue pour la fin de l'année 2026, l'introduction en bourse (IPO) de Tunisie Câbles permettra d'isoler une activité mature et fortement génératrice de cash-flow au sein d'un véhicule coté autonome.
Cette opération historique sur la place de Tunis devrait mécaniquement gommer la traditionnelle " décote de conglomérat " ou de holding qui pénalise historiquement le titre OTH, tout en offrant une meilleure lisibilité aux investisseurs. Une IPO ultérieure de la branche Mécatronique est d'ailleurs déjà envisagée.
- Un pivot stratégique vers la spécialisation : OTH abandonne progressivement son ancien modèle de holding industrielle intégrée de type "one-stop-shop". Le groupe se réorganise autour d'une architecture de pôles autonomes et ultra-spécialisés.
Cette mutation répond aux nouvelles exigences des grands donneurs d'ordres internationaux (les équipementiers automobiles OEM et les gestionnaires d'infrastructures), qui privilégient désormais des partenaires technologiques experts plutôt que des fournisseurs généralistes.
- Une internationalisation source de résilience : Avec 86% de ses revenus générés à l'export en Europe et en Afrique, OTH bénéficie d'une diversification géographique protectrice. Le premier trimestre 2026 est venu confirmer ce momentum avec un sixième trimestre consécutif de croissance des ventes à l'international (+7,2%).
- Une solidité financière et un désendettement remarquable : Le bilan du groupe affiche une structure financière saine et un très faible levier. En 2025, l'endettement net a reculé de 33%, ramenant le ratio Dette Nette / EBITDA au niveau exceptionnel de 0,24x.
Cette agilité financière a permis au groupe de mener de front son désendettement, le renforcement de ses capitaux propres (418 MDt), le rachat des minoritaires de Techniplast sur fonds propres et une intensification notable de ses investissements industriels (CAPEX en hausse de 23% à 34,5 MDt).
Une performance opérationnelle équilibrée par pôle
Le modèle d'OTH repose sur la complémentarité de ses trois branches d'activité, dont les profils financiers diffèrent :
- La Mécatronique (49,2% du CA consolidé) : Devenue le véritable moteur de croissance et l'activité " vedette " du groupe, cette branche a généré 530,3 MDt de chiffre d'affaires en 2025. Portée par l'ingénierie électronique et l'assemblage de systèmes complexes, elle affiche une hausse spectaculaire de son résultat net (+89,3% à 13,5 MDt en 2025).
Bien qu'encore très exposée à l'automobile (80% du pôle), elle opère un repositionnement stratégique réussi vers les technologies liées aux véhicules électriques, à l'Internet des objets (IoT), à l'aéronautique et au secteur médical.
- La Câblerie (46,2% du CA consolidé) : Socle historique et défensif d'OTH, la câblerie fait office " d'ancrage financier " en assurant la récurrence des revenus et de la trésorerie (27,7 MDt de résultat net en 2025, soit 64% du bénéfice global consolidé). Elle profite à plein des tendances structurelles de long terme : les plans d'électrification mondiaux, la transition énergétique (smart grids, projets photovoltaïques régionaux) et les immenses besoins d'infrastructures sur le continent africain.
- L'ICT (3% du CA consolidé) : Sortant de plusieurs exercices de restructuration, ce pôle qualifié de "convalescent" a retrouvé l'équilibre et une contribution positive à la rentabilité globale en 2025 (CA de 33,4 MDt, résultat net de 0,3 MDt). Son virage vers les services à forte valeur ajoutée (cybersécurité, solutions de digital banking) renforce le profil technologique du groupe.
Des résultats 2025 solides et des ambitions fortes pour 2026
L'exercice 2025 a mis en évidence un fort effet de levier opérationnel : malgré une progression modérée du chiffre d'affaires consolidé (+2,8% à 1 078,2 MDt), OTH a su préserver son taux de marge brute (26,1%) face à l'inflation des matières premières (cuivre, aluminium). Le Résultat Net Part du Groupe (RNPG) a ainsi bondi de +43,4% pour s'établir à 43,3 MDt, tandis que la rentabilité financière (ROE) s'est redressée à 10,2%.
Pour l'exercice 2026, le management a validé lors de l'Assemblée Générale du 9 juin un budget prévisionnel particulièrement ambitieux. Le chiffre d'affaires consolidé devrait s'accélérer de +9,5% pour atteindre 1 181 MDt, tiré par un fort rebond de l'activité Câblerie (+16,5%). La rentabilité brute d'exploitation (EBITDA) est attendue en progression de +16,7% (à 115,3 MDt), et le résultat net consolidé devrait s'apprécier de +22,8% pour atteindre 52,4 MDt.
Conclusion
En conclusion, MAC SA considère OneTech Holding comme une plateforme industrielle régionale de premier plan en pleine mutation stratégique. Alliant la solidité de ses fondamentaux financiers, un profil diversifié à l'exportation et des relais de croissance technologiques identifiés, le groupe réunit toutes les conditions nécessaires pour réussir sa transition.
L'exécution imminente du spin-off de sa branche Câblerie d'ici la fin de l'année constitue, selon l'analyste, l'élément déclencheur d'une revalorisation durable et significative du titre sur le marché boursier tunisien.
Publié le 22/06/26 10:27
