Posté le 03/11/2016 13:52:46
L'intermédiaire en Bourse BH Invest vient de publier une analyse consacrée au secteur du Leasing (les sociétés cotées en Bourse). L'étude est basée sur les indicateurs d’activité relatifs au 4ème trimestre de 2015.
Il en ressort que le secteur s’est caractérisé en 2015 par une évolution positive des indicateurs en 2015 par rapport à 2014. Toutefois, ces performances demeurent en dessous des prévisions établies par les sociétés. Avec un PER 2015 de 11,3 en dessous du PER du marché, ce secteur reste sous évalué et présente des opportunités d’investissement intéressantes. S’ajoutant à ceci, il présente des rendements en dividendes au dessus de 4,5%.
En effet, les analystes de BH Invest jugent que la valorisation de l’ensemble des sociétés est à un niveau bas par rapport à l’ensemble du marché et occulte les relais de croissance potentiels qui s’offrent aux sociétés sur le moyen terme. Le rendement des titres en dividendes est par ailleurs attrayant. "Autant d’arguments qui justifient le positionnement sur les valeurs de leasing", explique l'analyse.
La production
Les Mises en force du secteur ont atteint 1,611 milliard de dinars, soit une progression de 7% par rapport à 2014. Avec 19,41% des mises en forces réalisées, Tunisie Leasing accapare en 2015 la part de marché la plus élevée suivie par Hannibal Lease (16,96%). Seules trois compagnies ont amélioré leurs parts de marché, à savoir HL, ATL et ML.
Toutes les sociétés de leasing ont amélioré leur production à l’exception d’EL WIFACK qui a enregistré une baisse de sa production de 9,96%.
Le Produit net de leasing
En 2015, les produits nets de leasing ont atteint 135 millions de dinars, soit une progression de 10,16% par rapport à 2014. Avec 30 millions de dinars de PNL (soit 22% des réalisations du secteur), Tunisie Leasing demeure le leader. Quatre sociétés ont augmenté significativement leur PNL, à savoir Hannibal Lease, Modern Leasing, Best Lease et ATL.
La Productivité
Les charges d’exploitation ont connu une augmentation de 4,6% en 2015 par rapport à 2014. Néanmoins, cette augmentation est nettement inférieure à celle du produit net de leasing du secteur qui a évolué de +10,16%.
De ce fait, le coefficient d’exploitation apparent du secteur coté a connu une amélioration passant de 45,31% en 2014 à 42,12% en 2015. Ceci conduit à une amélioration de la productivité de l’ensemble du secteur coté. Toutefois, Tunisie leasing et EL WIFACK ont vu leur coefficient d’exploitation augmenter.
La CIL demeure la référence du secteur avec le coefficient d’exploitation le plus faible. Restant la dernière dans le classement, Modern Leasing a tout de même enregistré une amélioration de son coefficient d’exploitation qui passe de 63% en 2014 à 58% en 2015.
La qualité du portefeuille
En 2015, les créances classées du secteur coté ont augmenté de 11%, passant de 216 millions de dinars en 2014 à 240 millions en 2015. Le total des engagements des sociétés de leasing cotées a augmenté à un rythme inférieur (+10%) tandis que le taux des créances classées du secteur s’est aggravé passant de 7,39% en 2014 à 7,62% en 2015.
Les plus fortes détériorations sont enregistrées par Best Lease et El Wifack. Les compagnies qui ont enregistré les plus fortes baisses sont Modern Leasing, Hannibal Lease et la CIL.
La rentabilité
L'analyse estime que le résultat hors provision du secteur coté en 2015 se situera autour de 79 millions de dinars, soit une hausse de 14,5% par rapport à 2014. Hannibal Lease et Modern Leasing enregistrent les évolutions les plus élevées, soit respectivement +44% et +36%.
Côté refinancement, le secteur du leasing a subi en 2015 un renchérissement de son coût de ressources apparent de 36 points de base. Les deux plus forts renchérissements ont concerné EL WIFACK et Tunisie Leasing avec des augmentations respectives de 48 et 41 points de base. A contrario, Modern Leasing a marqué le plus faible renchérissement avec 18 points de base.
De son côté, le taux de sortie apparent du secteur s’est amélioré de 23 points de base. Cette amélioration a concerné toutes les sociétés exception faite pour El Wifack dont le taux a baissé par rapport à 2014. Le plus fort renchérissement a été de l’ordre de 63 points de base pour Best Lease alors que le plus faible a été de 18 points de base pour Attijari Leasing.
Compte tenu de ce qui précède, il en résulte un spread apparent du secteur en baisse de 13 points de base. La meilleure évolution du spread étant réalisée par Best Lease qui a amélioré sa marge de 36 points de base. Hannibal Lease, ATL, Modern Leasing et Tunisie Leasing se situant plutôt parmi celles qui ont maintenu leurs marges. Les sociétés qui ont connu une régression de leur spread sont : Attijari Leasing, CIL et EL WIFACK. Cette dernière a vu sa marge diminuer de 136 points de base.
Réalisations par rapport aux Business Plan
Concernant les Mises en forces, les réalisations du secteur ont été légèrement (96%) en deçà de leurs prévisions. Trois compagnies de la place ont surperformé leurs prévisions : Hannibal Lease (113%), Modern Leasing (108%) et ATL(102%). En ce qui concerne les compagnies qui n’ont pas atteint leurs objectifs, Best Lease a enregistré le plus fort écart (une production représentant 65% des objectifs).
Le PNL réalisé du secteur est également en dessous des estimations avec un écart de -7,7%. L’ATL (109%) et Hannibal Lease (105%) ont surperformé leur BP. En revanche, Best Lease (50,5%), Modern Leasing (88,6%) et Attijari Leasing (93,2%) n’ont pas atteint leurs objectifs.
ISIN : TN0006720049 - Ticker : BHL
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