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Tera Finances a conduit une analyse approfondie des fondamentaux d'Amen Bank, troisième banque privée tunisienne par la taille du bilan et acteur de référence de la place de Tunis. Cette étude met en lumière la robustesse de son modèle, la pertinence de ses choix stratégiques et l'attractivité de son profil boursier.
En 2024, Amen Bank a confirmé sa solidité avec un Produit Net Bancaire (PNB) de 566 MD, en hausse de +4,9 %, et un résultat net de 230 MD, en progression de +18 %. Ces performances traduisent une amélioration sensible de la qualité des actifs, avec un taux de créances classées ramené à 9,6 % contre 14,4 % en 2019, et une couverture renforcée des créances douteuses à 73,3 %, supérieure à la moyenne des banques privées cotées.
La réduction du coût du risque (14,1 % du PNB en 2024 contre 25,6 % en 2021) a joué un rôle décisif dans cette montée en rentabilité.
La banque affiche également une efficacité opérationnelle remarquable, avec un coefficient d'exploitation de 40 %, bien inférieur à la moyenne sectorielle (48,7 %). Cette discipline de gestion lui permet de transformer ses revenus en résultats avec une intensité supérieure à la plupart de ses concurrentes.
Le Résultat Brut d'Exploitation (RBE) a ainsi progressé de 4,9 % à 341,9 MD, tandis que la rentabilité des fonds propres (ROE) s'est hissée à 15,8 %, contre une moyenne sectorielle limitée à 11,2 %.
Sur le plan stratégique, Amen Bank poursuit avec détermination la mise en œuvre de son projet de transformation NEXT, qui vise à renforcer la performance commerciale, la digitalisation et la conformité réglementaire. Parallèlement, son plan 2025-2029 s'articule autour de six piliers : diversification des revenus (banque d'affaires, private banking, finance islamique),
Ces orientations confèrent à la banque un profil de croissance rentable et durable, en phase avec les meilleures pratiques internationales.
Côté marché, l'action Amen Bank s'est distinguée par un redressement prodigieux : +37 % en 2024 puis +29,7 % depuis le début 2025, atteignant 44,57 DT à fin août. Cette progression, alimentée par des fondamentaux solides et une politique de dividendes attractive, ne reflète pas encore pleinement le potentiel de valorisation de la banque.
Le titre se négocie actuellement à 6,6x ses bénéfices 2025 et à 0,89x ses fonds propres, des multiples nettement inférieurs à ceux des banques Blue chips de la place, alors même que la rentabilité se rapproche de leurs standards.
La politique de distribution généreuse constitue un autre atout pour les investisseurs. En 2025, la banque a distribué un dividende de 3,300 DT par action (payout de 50 %), et les prévisions 2026 tablent sur un dividende de 3,400 DT par action, soit un dividend yield de 7,6 %, l'un des plus élevés du secteur bancaire tunisien.
La structure du produit net bancaire de la banque met en évidence le positionnement singulier d'Amen Bank, caractérisé par une contribution prépondérante des revenus issus du portefeuille-titres. Ces derniers ont représenté 36,6 % du PNB en 2024, contre 35,1 % en 2023, traduisant une progression continue.
À l'échelle sectorielle, la part de ces revenus reste plus modeste mais suit la même trajectoire ascendante, passant de 21,8 % en 2023 à 26,6 % en 2024. Amen Bank conserve ainsi une longueur d'avance, notamment grâce à un portefeuille dominé par des instruments à taux fixe, un atout stratégique dans la perspective d'une éventuelle détente des taux.
En tenant compte de la rentabilité croissante, de l'amélioration de la qualité des actifs et du plan stratégique en cours, Tera Finances estime la juste valeur du titre à 68,9 DT, ce qui représente un potentiel de hausse de 55 % par rapport aux niveaux actuels.
Dans une logique de gestion de portefeuille, l'action Amen Bank apparaît comme un titre relais : elle permet de maintenir une exposition au secteur bancaire, tout en profitant d'un potentiel de revalorisation plus important que celui des Blue Chip du secteur.
En conclusion, Tera Finances recommande le titre Amen Bank à l'achat. Grâce à une combinaison de solide efficacité opérationnelle, de rentabilité en progression, de politique de distribution attractive et de valorisation boursière décotée, Amen Bank se positionne comme une valeur de relais crédible face aux Blue chips bancaires historiques, et offre aux investisseurs une opportunité d'investissement alliant rendement immédiat et potentiel d'appréciation significatif.
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