Au-delà du P/E, UNION CAPITAL enrichit ses outils d'analyse pour offrir aux investisseurs une lecture plus complète de la valorisation des titres.
Par le Département Recherche et Analyses – UNION CAPITAL
Dans un marché boursier de plus en plus sélectif, la qualité de l'information financière et la pertinence de l'analyse fondamentale constituent des leviers essentiels pour éclairer les décisions d'investissement.
À travers son Département Analyses et Recherche, UNION CAPITAL poursuit une démarche d'amélioration continue de l'information mise à la disposition des investisseurs, en diversifiant les indicateurs de valorisation, en approfondissant l'analyse des sociétés cotées et en développant des outils permettant une meilleure compréhension de leurs fondamentaux et de leurs perspectives.
Après un parcours remarquable depuis le début de l'année, la Bourse de Tunis traverse en septembre une phase de correction marquée. Dans ce contexte, la performance globale du marché ne suffit plus à apprécier le potentiel de chaque valeur. La dispersion des performances boursières, des niveaux de valorisation et des perspectives bénéficiaires rend la sélection des titres d'autant plus importante.
C'est précisément dans cet environnement qu'une information financière structurée, actualisée et enrichie par une analyse approfondie prend tout son sens.
Un marché qui ne se lit plus en bloc : la sélectivité est le mot d'ordre
Les performances de septembre illustrent la forte dispersion du marché tunisien. Après les progressions enregistrées depuis le début de l'année, plusieurs valeurs ont connu des corrections au cours du mois, tandis que d'autres ont poursuivi leur progression. Cette évolution rappelle que la performance boursière ne suffit pas, à elle seule, à apprécier le profil d'une valeur.
Dans cette perspective, UNION CAPITAL met à la disposition des investisseurs son nouveau Stock Guide, un outil d'information et d'analyse conçu pour faciliter la lecture du marché et la comparaison des sociétés cotées.
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Son enrichissement repose notamment sur le travail de collecte, de traitement, de vérification et d'analyse des informations financières, ainsi que sur l'intégration progressive de nouveaux indicateurs permettant d'appréhender les titres sous différents angles.
Actualisé quotidiennement à partir des cours de clôture, il rassemble les principales données de marché, les résultats publiés par les sociétés cotées ainsi que les estimations 2026 élaborées par le Département Analyses et Recherche.
La valeur ajoutée de cet outil réside dans la combinaison de données de marché actualisées, d'informations financières issues des publications des sociétés et d'un travail d'analyse et d'estimation. L'objectif est de proposer aux investisseurs une information plus lisible, plus diversifiée et directement exploitable, tout en poursuivant l'amélioration de sa profondeur et de sa qualité.
Au-delà du P/E, diversifier les angles de lecture de la valorisation
Le P/E (Price/Earnings) reste l'un des principaux indicateurs de valorisation. Il rapporte le cours d'une action au bénéfice par action et permet ainsi de mesurer le niveau de valorisation d'une société relativement à ses bénéfices.
Mais le PER ne donne qu'une information partielle. Un multiple élevé peut notamment refléter des anticipations de croissance importantes, tandis qu'un PER faible peut correspondre à une société dont les bénéfices sont appelés à stagner ou à diminuer.
L'Earning Yield, qui correspond à l'inverse du PER, permet de présenter la même information sous la forme d'un rendement bénéficiaire théorique.
Pour les sociétés financières, notamment les banques et les compagnies d'assurance, le Price-to-Book (P/B) constitue également un indicateur particulièrement suivi puisqu'il compare la capitalisation boursière aux capitaux propres.
Pour les sociétés non financières, les multiples EV/EBITDA et EV/EBIT permettent d'intégrer la structure financière de l'entreprise dans l'analyse de sa valorisation et de rapprocher celle-ci de ses performances opérationnelles.
Le PEG : une nouvelle dimension dans l'analyse de la valorisation
Dans le prolongement de cette démarche d'enrichissement continu, UNION CAPITAL introduit un nouvel indicateur dans son Stock Guide : le PEG (Price/Earnings to Growth).
Introduit initialement par Mario V. Farina en 1968, le concept a ensuite été largement popularisé par Peter Lynch dans One Up on Wall Street, publié en 1989. Cet indicateur apporte un éclairage complémentaire au P/E en mettant en relation le niveau de valorisation d'une entreprise avec la croissance bénéficiaire attendue.
Il répond à une question essentielle : comment le marché valorise-t-il les bénéfices d'une entreprise au regard de leur croissance anticipée ?
Le calcul
Le PEG rapporte le P/E au taux de croissance annuel attendu des bénéfices, exprimé en nombre entier. Les méthodes de calcul du taux de croissance attendu peuvent varier selon les bureaux de recherche et les fournisseurs d'information financière.
Dans son Stock Guide, UNION CAPITAL retient la définition suivante : PEG = P/E 2025 / taux de croissance annuel moyen estimé des bénéfices sur cinq ans. Le " 5y G " correspond ainsi au taux de croissance annuel moyen estimé des bénéfices sur cinq ans*.
L'interprétation
Dans la lecture conventionnelle du PEG, un ratio inférieur à 1 est généralement associé à un niveau de valorisation attractif au regard de la croissance attendue, tandis qu'un ratio relativement élevé traduit une valorisation plus élevée relativement à cette croissance.
Cette lecture doit toutefois rester relative : le PEG ne constitue pas, à lui seul, une mesure de sous-évaluation ou de surévaluation.
Son intérêt réside surtout dans la possibilité de comparer des sociétés présentant des niveaux de P/E similaires mais des perspectives de croissance différentes.
Un indicateur puissant, mais qui a ses limites
Comme tout indicateur prospectif, le PEG doit être interprété avec prudence. Il dépend directement des hypothèses de croissance retenues. Plus ces estimations sont incertaines, plus la lecture du PEG doit être nuancée.
Par ailleurs, l'indicateur devient difficilement exploitable lorsque les bénéfices sont nuls ou négatifs, ce qui explique la présence de la mention " NS " (Non Significatif) pour certaines valeurs du Stock Guide.
Enfin, le PEG ne tient pas directement compte du rendement du dividende, de la structure financière, du niveau de risque ou de la qualité des bénéfices.
Le PEG doit donc être considéré comme un indicateur complémentaire de valorisation, et non comme un signal autonome.
Du simple indicateur à l'analyse fondamentale : une démarche d'amélioration continue
L'intérêt de cet outil ne réside finalement pas dans un indicateur pris isolément, mais dans la possibilité de croiser plusieurs dimensions de l'analyse. Cette approche permet de passer d'une lecture centrée uniquement sur le niveau de cours à une analyse plus complète du rapport entre prix, fondamentaux, rendement et croissance.
Cette démarche s'inscrit également dans une volonté de diversification des supports d'information et d'analyse proposés aux investisseurs, afin de répondre à des besoins d'information de plus en plus variés et à la nécessité d'une compréhension plus approfondie des mécanismes de valorisation.
Dans cette approche, le choix de la valeur ne consiste pas simplement à rechercher les titres ayant le plus progressé ou ceux affichant le PER le plus faible. Il s'agit plutôt de répondre à une question plus complète : quel niveau de valorisation le marché attribue-t-il aujourd'hui à une entreprise, et ce niveau est-il cohérent avec sa rentabilité, son rendement, ses capitaux propres et ses perspectives de croissance ?
Le PEG apporte une pièce supplémentaire à cette analyse. Il ne remplace ni le PER, ni le P/B, ni l'analyse fondamentale. Il permet simplement de regarder la valorisation sous un autre angle : celui du prix payé par rapport à la croissance bénéficiaire attendue.
Le constat du marché
Le marché présente actuellement, selon nos estimations, un PEG global de l'ordre de 2x, un niveau qui peut être considéré comme raisonnable au regard de la croissance bénéficiaire anticipée.
Ce niveau global recouvre toutefois une forte diversité des situations entre les sociétés cotées, certaines affichant des niveaux de valorisation relativement modérés au regard de leur croissance bénéficiaire attendue.
Recherche actions | UNION CAPITAL
Les données, analyses, estimations et prévisions présentées dans son Stock Guide sont établies par le Département Recherche et Analyses d'UNION CAPITAL sur la base des informations publiques disponibles et d'hypothèses et appréciations internes, à la date de leur élaboration. Elles sont fournies exclusivement à titre indicatif et informatif, sont susceptibles d'être modifiées à tout moment et ne constituent ni une garantie de réalisation des résultats anticipés, ni un engagement, exprès ou implicite, d'UNION CAPITAL quant à leur exactitude, leur exhaustivité ou leur réalisation effective.
Ces éléments ne constituent ni une offre, ni une sollicitation, ni une recommandation d'achat, de vente ou de conservation de valeurs mobilières, ni un conseil en investissement personnalisé. Ils ne sauraient se substituer à l'analyse propre de chaque investisseur, lequel demeure seul responsable de ses décisions d'investissement. UNION CAPITAL décline toute responsabilité au titre de l'utilisation des informations et estimations présentées, des décisions prises sur leur fondement ou des pertes ou dommages qui pourraient en résulter, dans les limites autorisées par la réglementation applicable.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les projections et estimations reposent sur des hypothèses susceptibles de ne pas se réaliser et les résultats effectifs peuvent différer sensiblement des anticipations présentées.
*Ces estimations se basent essentiellement sur les Bisness Plans publiés dans les documents d'informations officiels produits par les émetteurs en cas de disponibilité (prospectus, document de référence, rapport annuel, …). En cas de non disponibilité de cette information, les estimations se basent sur l'appréciation de l'analyste de certains indicateurs comme la croissance historique, la tendance encours, les perspectives de l'activité et la théorie de la croissance fondamentale (Fondamental Growth Rate).
Publié le 30/09/26 12:57
