Assurances AMI : La course au contrôle est lancée !

L'opération de démutualisation de la compagnie AMI Assurances, une première en Tunisie et dans le monde arabe, a permis, non seulement, de drainer plus de 80.000 souscripteurs, mais aussi l'entrée d'actionnaires privés permettant d'avoir une association inédite entre le secteur public le privé et l'UGTT.

Retour sur le processus de démutualisation 

La démutualisation d'Assurances AMI, décidé par l'AGE du 28/12/2013 par la transformation de la forme juridique de la compagnie de mutuelle en société anonyme a abouti dans un premier temps à la conversion du fonds initial arrêté au 31/01/2014 à 1 735 140 DT (répartie entre tous les adhérents au nombre de 86 757 ayant payé le droit d'adhésion de 20 DT) en capital social initial de 1 735 140 DT.

Cette étape a été suivie par une augmentation de capital en numéraire de 1 570 000 DT  par l'émission de 1 570 000 actions, au prix de 20 DT chacune, représentant un (1) dinar de valeur nominale et 19 dinars de prime d'émission réservée exclusivement à l'UGTT, au personnel d'AMI Assurances, aux agents généraux et aux assurés, adhérents et non adhérents, d'AMI Assurances comme suit :

Le capital social d'AMI a ainsi été porté de 1 735 140 DT à 3 305 140 DT et la prime d'émission s'élevait à 29 830 000 DT.

Afin d'atteindre le capital social minimum règlementaire (10 Millions de dinars), une partie de la prime d'émission 9 915 420 DT a été incorporée au capital social par l'attribution de 3 nouvelles actions gratuites pour une action ancienne. Le capital social a atteint ainsi 13 220 560 DT. 

Depuis le  3 décembre 2014, les 13 220 560 actions de nominal un dinar chacune composant le capital social de la société ASSURANCES AMI ont été admis à la négociation sur le système de cotation électronique, sur le marché hors cote avec un cours de référence de 5 DT.

Les actionnaires d'AMI ASSURANCES se sont réunis en première Assemblée Générale Ordinaire le 22 juillet 2015, en tant que société anonyme, au nouveau siège de l'AMI. À cette date, la structure du capital était composée majoritairement (63,6%) d'actionnaires détenant chacun moins de 1% du capital. 

Structure du capital au 10 juin 2015 : 

Actionnaires détenant moins de 1% du capital : 63,6 %      

Hédi Bouchamaoui Group (HBG) : 14,8 % 

UGTT : 9,5 %                  

SICAR INVEST (BNA) : 6,2 %  

SIP SICAR (BNA) : 4,6 %                                                      

FONDATION BOUEBDELLI : 1,3% 

Dans le cadre de préparer l'entrée dans le capital d'un partenaire stratégique, l'AGE de l'AMI, tenue le 23 Octobre 2015 a décidé d'augmenter le capital social d'un montant de 5 288 224 DT pour le porter de 13 220 560 DT à 18 508 784 DT, et ce, par l'émission de 5 288 224 nouvelles actions au prix de 6,250 DT chacune, soit 1 DT de nominal et 5,250 DT de prime d'émission à raison de deux (2) actions nouvelles pour cinq (5) actions anciennes.

À travers cette opération, la compagnie espérait lever 33 051 400 DT, ce qui porterait les fonds propres de la société à près de 40 Millions de dinars et permettrait de compenser l'imputation sur les fonds propres d'ouverture de l'exercice 2014 d'une provision complémentaire de 34,217 MDT.

Des échanges sur les Droits Préférentiels de Souscription (DPS) de plus de 10 MDT en une séance 

Compte tenu d'un prix d'émission de 6.250 DT par action nouvelle souscrite et d'une parité de deux nouvelles pour cinq anciennes,  le cours de clôture (15,600 DT) de la séance du 10 décembre 2015, à la veille de  l'ouverture de la période de souscription à l'augmentation de capital  programmé pour la période allant du 11 au 25 décembre 2015 a été fractionné le lendemain, entre un cours de référence de 12,920 DT et un DPS de  2.680 DT. Il est noté à ce niveau, que la note d'opération relative à cette augmentation de capital prévoit que " les actionnaires et/ou les cessionnaires de droits préférentiels de souscription n'ayant pas exercé ou chargé leurs  Intermédiaires  Agréés  Administrateurs  d'exercer  leurs  droits  pendant  les  deux  séances  de  bourse  du 24/12/2015  et  25/12/2015  sont informés que ces derniers procèderont à la vente de leurs droits non exercés pendant lesdites séances."

13 220 560 de titres émis à la veille de l'augmentation de capital, soit autant de DPS, et pourtant, les deux derniers jours de cotation programmés pour ces droits ont connu la rotation de 5 159 100 DPS soit 39% de la totalité des droits et l'équivalent de 14 Millions de dinars de capitaux échangés, avec une disparité désorientée des prix de transaction.

Les raisons de cet Engouement 

Le nombre de contrat de négociation, aussi élevé au point de perturber les plateformes de cotation en ligne connectées à la version V900 du système de cotation électronique de la BVMT, laisse sans doute, conclure que les petits porteurs, à savoir les adhérents actionnaires initiaux de la compagnie n'ont pas suivi cette augmentation mais aussi d'un engouement du côté des acheteurs.

Avec un cours de référence de 2.68 DT à la date de détachement du DPS, ce dernier s'est échangé à un CMP de 2,252 DT le 23 décembre 2015 et de 2,891 DT le 25 décembre 2015, soit un écart de 28,4% entre les deux séances de bourse consécutive et de 7,9% comparé au cours le jour de détachement.

L'absence d'un noyau dur dans la structure du capital de la compagnie, a vraisemblablement incité, soit les actionnaires stratégiques actuels ou d'autres investisseurs potentiels l'acquisition en masse des DPS dans un contexte souvent marqué par la difficulté de clôturer une augmentation de capital en numéraire.

Ces achats à un prix plus cher que l'acquisition directe de l'action support sont justifiés par l'abondance de l'offre au niveau des DPS, ce qui permettrait une percée significative dans le capital sans être contraint de  surenchérir le cours de l'action support.  

Cet engouement est justifié au final par une course au contrôle de la société dans un contexte où l'obtention d'un nouvel agrément d'une société d'assurance n'est point évident. Même si c'est le cas, il reste à constituer un réseau commercial et surtout un portefeuille client dans un secteur marqué par une concurrence accrue et dominé par le caractère obligatoire de certaine catégorie de branche d'assurance au détriment de la qualité du service rendu.

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Publié le 29/12/15 08:48