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L'intermédiaire en Bourse Tunisie Valeurs vient de publier une note consacrée à la société OneTech Holding. Les analystes réitèrent leur opinion à l'Achat sur le titre. Analyse.
L'année 2019 a été un accident de parcours pour One Tech Holding. Sur fond de pertes de change, le groupe devrait afficher une normalisation des bénéfices après une période 2017-2018 faste, qui a profité du glissement du dinar. Ces pertes de change sont des pertes " comptables " récupérables qui n'affectent nullement les cash-flow de l'exportateur national et n'altèrent en rien le bon trend de croissance de l'activité d'exploitation.
Les perspectives de OneTech restent prometteuses. Ses ventes devraient rebondir de plus belle à partir de 2020, pour retrouver voire dépasser la performance bottom line des années 2017-2018. L'offensive mécatronique et l'innovation resteront les lignes de conduite du management, dans les prochaines années pour accompagner les évolutions technologiques dans l'industrie, et en particulier dans le secteur automobile.
Le cachet international d'OTH, la solidité de ses fondamentaux et son double profil : croissance (activité mécatronique) / vache à lait (activité câblerie) resteront les avantages comparatifs du groupe dans une conjoncture boursière où le " Flight To Quality " prévaut. D'ailleurs, c'est le mariage entre l'activité mécatronique et l'activité câblerie qui vaudrait à OTH d'être épargné du changement de la fiscalité des exportations à partir de 2021.
La valorisation actuelle du titre intègre le faux pas de l'année dernière. Mais, elle ne capte pas convenablement les perspectives de croissance de l'après 2019. Les multiples d'OTH offrent un point d'entrée intéressant sur une valeur de fonds de portefeuille, avec une bonne visibilité, un tour de table institutionnalisé et un management de qualité.
Comportement boursier et Opinion de Tunisie Valeurs
L'année 2019 a dérogé à la croissance en bourse (-13%) après un parcours sans faute depuis la mise sur le marché de One Tech. Introduit, en 2013 à une capitalisation de 348 millions de dinars, le groupe est actuellement valorisé à 790 millions de dinars.
Aujourd'hui, OTH traite à des multiples de 14,7x ses bénéfices 2020, un niveau de valorisation attrayant par rapport au benchmark (voir tableau dans la page suivante) et à l'industrie cotée à la bourse de Tunis (un PER moyen 2020e de 16,8x).
Déjà reflété dans le cours, le faux pas de 2019 ne suscite nullement l'inquiétude car il est dû à des éléments comptables récupérables (les pertes de change) et du moment que l'activité d'exploitation garde le cap sur la croissance.
Les yeux sont désormais rivés sur 2020 et au-delà. Bien géré, doté d'une importante manne financière et résolument tourné vers l'international et les nouvelles technologies, OTH est bien outillé pour entamer un nouveau cycle de croissance. La chasse est ouverte aux stock pickers.
Télécharger la note de Tunisie Valeurs
Publié le 27/02/20 10:26
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