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Doucement, mais sûrement…
La hausse de +4,5 % montre que le marché commence à corriger la décote...
Premier objectif vers 10,3xx DT (zone de consolidation attendue).
Ensuite, reprise possible vers le haut si les fondamentaux continuent de parler : valorisation plancher, rendement élevé et solidité bilancielle.
Le timing dépendra du rythme de digestion des volumes et des prochaines publications...
Voila... finalement...
Surtout les niveaux actuels des valorisations des autres societes...
أخيرا في بورصة تونس فما سهم قادر إنو يعوض خسائر المتداولين دون خوف من هبوط سعر السهم .
Chiffres clés BNA (après changement comptable, S1 2025)
• Résultat net : 137 MDT (+49,6 %).
• BPA S1 : 2,44 DT → annualisé ≈ 4,3 DT.
• PNB : 537 MDT (+7,7 %).
• Total actifs : 23,8 Mds DT (+14,3 %).
• Dépôts clientèle : 13,0 Mds DT (+2,2 %).
• Crédits clientèle : 13,9 Mds DT (+1,9 %).
• Loan/Deposit ≈ 107 %.
• Solvabilité (Tier 1) : 19,2 %.
• Liquidité : 207 % (très au-dessus du seuil).
• NPL : 22,5 % ; couverture : 56 % (point faible).
Ratios boursiers actuels (cours ~8,3–8,8 DT)
• EPS 2025e : ~4,3 DT.
• PER 2025e : ~2,3×.
• BVPS : ~34–35 DT.
• P/B : ~0,25–0,3×.
• Dividende attendu : 1,0 DT.
• Dividend yield : ~11–12 %.
Comparaison sectorielle (données stock guide & fiches banques)
• BIAT : P/E ~10× | P/B ~1,9× | DY 6,4 % | ROE ~16 %.
• Attijari Bank : P/E ~12× | P/B ~2,9× | DY 8,7 % | ROE ~20 %.
• Amen Bank : P/E ~6–7× | P/B ~1,0× | DY ~7,5 % | ROE ~14 %.
• UBCI / UIB : P/E ~6–7× | P/B ~0,6–0,7× | DY 5–7 % | ROE ~10 %.
• BNA : P/E ~2,3× | P/B ~0,25–0,3× | DY ~11–12 % | ROE ~10–12 %.
BNA est la banque la moins chère du secteur sur P/E et P/B, avec un rendement en dividende le plus élevé. Le seul talon d’Achille reste la qualité d’actifs (NPL élevés).
Attractivité du rendement
• DY ~11–12 % : dans les marchés développés, un yield durable est rarement >5 %. Ici, on est au double.
• Cela reflète :
o Une capacité bénéficiaire solide.
o Une décote de marché liée aux risques (créances classées).
• Pour un investisseur value, le rendement compense largement le risque, surtout avec des ratios de solvabilité/liquidité très confortables.
Estimation de la valeur intrinsèque
• Méthode P/B justifié (ROE normalisé 10–12 %, kᵉ 15–16 %, g 1–2 %) → 0,5–0,7× BVPS.
• Avec BVPS ~35 DT → juste valeur 18–24 DT.
• Point médian ≈ 22 DT.
• Potentiel de hausse : +150 % vs cours actuel (~8,8 DT).
Conclusion
• BNA = valeur “deep value” du secteur bancaire tunisien :
o PER dérisoire (~2×).
o P/B plancher (~0,3×).
o Dividend yield à deux chiffres.
o Solvabilité/liquidité très solides.
• Risques : niveau élevé de NPL (22,5 %).
• Fair value : 22 DT/action.
• Potentiel : +150 %.
