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Ils trouvent refuge dans le Plumage des PP...
Par Moez HADIDANE
Depuis la dernière adjudication fructueuse du mois d'avril 2022, le Trésor a finalement réussi son adjudication d'émission de BTA, mais pour montant dérisoire de seulement 5 millions de dinars, soit moins qu'une adjudication ordinaire de BTC.
En effet, le Trésor a échoué à émettre des BTA durant cinq adjudications successives, comme le montre le graphique ci-après témoignant de la difficulté à mobiliser des fonds en monnaie locale sur le long terme en bons de trésor contrairement aux obligations de l'emprunt national.
L'adjudication réussie de juillet a porté sur la ligne de BTA décembre 2028 au taux actuariel de 9,526%, soit le même taux que celui de l'adjudication du mois d'avril 2022 sur cette même ligne, malgré la hausse, entre temps, du taux directeur de la Banque Centrale de Tunisie (BCT) de 75 points de base.
Ainsi, depuis le début de l'année et jusqu'au 13 juillet 2022, le Trésor a levé (ou échangé) en BTA un montant de 837,3 millions de dinars, soit 28% de ce qui a été planifié dans le budget de l'État pour l'année 2022 (3.000 millions de dinars). En parallèle, le Trésor a remboursé depuis le début de l'année, deux lignes de BTA arrivées à échéance, à savoir la ligne BTA 11 février 2022 d'un encours de 808,1 millions de dinars dont 370,8 millions de dinars par échange, et la ligne BTA 9 mai 2022 d'un encours de 810,7 millions de dinars (que le Trésor a souhaité l'échanger mais sans succès).
Sur le segment des BTC, le Trésor a levé le 5 juillet 2022 un montant de 1.000 millions de dinars par émission de la ligne BTC 52 semaines 18 juillet 2023 au taux de 7,75%. Cette émission a servi au remboursement de la ligne BTC 06/07/2022 d'un montant équivalent émise le 4 mai 2022 (d'une durée de 97 jours et non de 52 semaines) au taux de 6,46%.
Contrairement aux BTA, les émissions récentes de BTC ont totalement intégré la hausse du taux directeur du mois de mai 2022, de 75 points de base.
Toutefois, et depuis le début de l'année, le Trésor a levé en BTC un montant de 7.075,8 millions de dinars, mais a remboursé 6.648 millions de dinars, soit une levée nette de 427,8 millions de dinars.
L'État a certes trouvé refuge dans l'Emprunt national avec une collecte de 1.193,8 millions de dinars à l'occasion des deux premières tranches sur un total prévu dans la loi de finances 2022 de 1.400 millions de dinars sur l'ensemble de l'année (4 tranches).
La deuxième tranche émise au mois de juin a tenu compte de la hausse du taux directeur à hauteur de [0,45%-0,50%].
La ligne BTA émise lors de l'adjudication de juillet 2022 d'une maturité de 6,4 années offre un taux de rendement de 9,526%, soit légèrement mieux que le taux de 9,35% offert par l'obligation EMP NAT T2-2022 Catégorie B d'une maturité équivalente de 7 ans mais d'une duration différente.
