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Par Moez HADIDANE
Tera Finances
Fondée en 2006, Office Plast s'est imposée comme un acteur incontournable dans la fabrication locale de fournitures scolaires et de bureau en PVC et polypropylène, avec une forte orientation à l'export.
La société affiche une croissance régulière de son chiffre d'affaires, portée par un modèle commercial structuré autour de ses filiales Office Distribution et Office Store, et une gamme de produits diversifiée.
Malgré une marge brute supérieure à la moyenne sectorielle, le groupe peine encore à dégager une rentabilité nette satisfaisante, affectée notamment par une structure financière sous-optimale et un poids significatif des charges financières.
Face à ces enjeux, Office Plast a engagé un ambitieux programme de développement industriel, commercial et financier, avec un projet de levée de fonds de 17 millions de dinars visant à renforcer ses capitaux propres, moderniser ses outils de production et étendre sa présence à l'international.
Cette stratégie, combinée à une maîtrise progressive des coûts, devrait permettre à Office Plast d'améliorer sensiblement ses marges opérationnelles et nettes, et d'accélérer sa croissance dans les prochaines années. Sur la base de ces perspectives, le titre offre un potentiel de valorisation attractif pour les investisseurs à moyen terme.
Plan de développement stratégique et levée de fonds
Lors d'une communication financière organisée le 17 juin 2025 au siège de la Bourse de Tunis, M. Yassine Abid, Directeur Général d'Office Plast, a annoncé que le groupe avait mandaté un cabinet tunisien spécialisé afin de l'accompagner dans la recherche d'un partenaire stratégique. Ce processus s'inscrit dans le cadre d'une opération d'augmentation de capital réservée, visant à mobiliser un montant de 17 millions de dinars.
L'objectif affiché de cette levée de fonds est double. D'une part, elle permettra de renforcer durablement les capitaux permanents du groupe, soulageant ainsi la pression exercée par le financement à court terme et sécurisant les besoins en fonds de roulement. D'autre part, elle viendra soutenir un plan de développement ambitieux qui concerne tant la société mère que ses deux filiales commerciales, Office Distribution et Office Store.
Les ressources mobilisées seront allouées à plusieurs axes stratégiques :
À travers cette levée de fonds, Office Plast entend changer de dimension, en consolidant ses fondamentaux financiers tout en activant de puissants leviers de création de valeur à moyen terme.
Opinion de Tera Finances
Avec des capitaux propres part du groupe de 20,6 millions de dinars et un résultat net part du groupe (RNPG) de 0,635 million de dinars en 2024, le groupe Office Plast souffre d'une rentabilité encore modeste, pénalisée à la fois par une sous-capitalisation structurelle et une taille d'exploitation encore en-deçà du seuil critique pour asseoir un modèle opérationnel pleinement efficient.
La marge brute du groupe, qui s'établit à 41,4 %, se situe néanmoins au-dessus de la moyenne sectorielle (40,5 %), témoignant d'un positionnement produit différencié et d'une capacité à préserver sa valeur ajoutée industrielle. Toutefois, cette performance est progressivement entamée en aval du compte de résultat, d'abord par des charges opérationnelles importantes, puis par un poids financier élevé (2,5 MD), qui absorbe à lui seul 82 % du résultat d'exploitation.
Dans ce contexte, la levée de fonds projetée de 17 millions de dinars apparaît comme un levier essentiel pour rééquilibrer la structure financière du groupe. En affectant une part significative de cette enveloppe au désendettement, le groupe serait en mesure de diviser par deux ses charges d'intérêts, permettant ainsi au résultat net, à périmètre constant, d'atteindre un seuil proche de 2 millions de dinars.
L'autre partie du financement viendra soutenir le plan de modernisation industrielle et commerciale, générateur de synergies à l'échelle du groupe et porteur de gains structurels. Cette transformation devrait permettre à Office Plast d'aligner progressivement sa marge d'exploitation (EBIT) — aujourd'hui de 7,9 % — à celle du secteur, estimée à 12,4 %, à horizon 2026.
Dans un scénario projeté raisonnable, le chiffre d'affaires consolidé du groupe pourrait atteindre 43,4 millions de dinars en 2025, puis 48,3 millions en 2026, contre 39,1 millions en 2024. Sous l'effet combiné de l'optimisation des charges financières et de l'amélioration opérationnelle, le résultat net consolidé pourrait ainsi passer de 0,635 million de dinars en 2024, à 2 millions en 2025, puis 3,7 millions en 2026.
Sur le plan boursier, cette trajectoire permettrait au multiple des bénéfices part du groupe (Price-Earnings Ratio) de se replier fortement, passant de 39,7x en 2024, à 20,1x en 2025, puis 10,9x en 2026, redonnant au titre un profil de valorisation plus attrayant. Dans ce contexte, la rentabilité financière (ROE) part du groupe, encore limitée à 3,1 % en 2024, serait susceptible de s'élever à 6,7 % en 2025, puis à 9,2 % en 2026.
Ainsi, sur un horizon d'investissement de trois ans, l'action Office Plast présente un potentiel d'appréciation supérieur à 100 %, soutenu par des fondamentaux appelés à se renforcer sensiblement dans le cadre du plan stratégique annoncé.
Il est important de souligner que l'impact dilutif de la levée de fonds envisagée dans le cadre de l'augmentation de capital réservée à un partenaire stratégique devrait être largement compensé par la croissance attendue des résultats.
En effet, l'amélioration projetée de la performance opérationnelle, la réduction des charges financières et les synergies générées au sein du groupe devraient entraîner une progression significative du bénéfice net consolidé.
Ainsi, le ratio de rentabilité financière (ROE) ne sera pas affecté négativement par l'élargissement du capital. De même, le multiple des bénéfices (PER) devrait s'améliorer sous l'effet d'une croissance bénéficiaire plus rapide que la dilution, neutralisant de fait l'impact sur la valorisation boursière par action.
Sur la base d'une hypothèse d'un prix d'émission de 2 dinars par action
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Publié le 25/06/25 18:21
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