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Leader sur le marché, TPR est devenu en quelques années un groupe intégré en amont et en aval dans l'industrie des profilés aluminium. Une physionomie fruit d'une stratégie de croissance externe dynamique dont le but est d'ancrer le positionnement de la marque sur le marché local et de se distinguer davantage sur les marchés étrangers. Les analystes de MAC SA reviennent sur les réalisations de la compagnie et se projettent sur l'année 2020.
L'année 2019 a été marquée par de bonnes réalisations malgré la persistance des difficultés du secteur bâtiment organisé, la chute du marché libyen et l'augmentation démesurée des produits importés en provenance de la Chine et la Turquie. TPR a ainsi réussi à reprendre des parts de marché perdues grâce à une nouvelle stratégie agressive et à une forte dynamique commerciale. A l'international, TPR est en train de consolider son positionnement et notamment sur le marché européen qui accapare à lui seul plus que 50% de son chiffre d'affaires à l'export.
La baisse actuelle du cours LME de l'Aluminium laisse présager une bonne année 2020. TPR qui s'approvisionne en grande partie du marché international profitera pleinement de ladite tendance même si les prix de vente s'aligneraient à moyen terme sur le cours de l'aluminium. La filiale algérienne PROFAL, entrée en activité en 2015, recèle d'importantes opportunités de croissance : un marché de 35 000 tonnes de profilés dont 14 000 tonnes sont importées.
Après deux années de forte hausse, le titre a été quasiment stable en 2019. TPR se traite actuellement à 11,1 x ses bénéfices 2019e et 7,6 x les bénéfices 2020 estimés. TPR affiche aussi une structure financière saine avec un niveau d'endettement faible et une rentabilité élevée (Un ROE de 22% en 2018). Par ailleurs, TPR a toujours eu une politique de distribution de dividende récurrente et relativement stable. D'ailleurs, à ce niveau de cours, TPR affiche un rendement dividende 2019e de 5,1%, un taux assez intéressant dans les conditions actuelles du marché.
Perspectives du groupe en 2020
Pour la filiale algérienne PROFAL entrée en activité en 2015, le management croit toujours et malgré toutes les difficultés administratives rencontrées lors de la mise en place de l'unité de production, dans le fort potentiel que recèle l'Algérie : un marché de 35 000 tonnes de profilés dont 14 000 tonnes sont importées.
La société PROFAL est considérée selon le droit algérien comme une société nationale, un avantage de grande importance afin d'assurer un meilleur développement. Le retour sur investissement sera très intéressant dans les années venir. L'Algérie a réussi avec succès sa dernière transition démocratique dissipant les craintes d'une déstabilisation politique et économique.
Au sujet de la filiale italienne Lavaal International, le groupe TPR compte délocaliser d'ici fin 2020 les unités de production en Tunisie. Malgré qu'elle soit le deuxième contributeur au chiffre d'affaires du groupe (14,2 MDT pour un total de 188,7 MDT en 2018), la rentabilité reste à désirer en raison de la lourdeur des charges d'exploitation. La filiale est détenue à hauteur de 75% par TPR et elle est principalement orientée vers le marché du Moyen Orient.
En résumé, le groupe est en train de consolider son positionnement sur le marché local aidé par une forte intégration des filiales locales (ALUFOND et AUCOLOR). Pour l'international, les marchés sont porteurs et les chances d'y percer davantage sont importantes.
Télécharger l'analyse de MAC SA
Publié le 10/03/20 15:08
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