Marché financier : Quel bilan pour le premier trimestre 2020 ?

Moez Hadidane

L'élan haussier de la période post-électorale, n'a duré que quelques semaines. L'avènement du Coronavirus, et la déclaration du premier cas en Tunisie le 2 mars, a fait plonger la bourse de Tunis dans une chute libre durant la période allant du 3 au 17 mars 2020. Le TUNINDEX, limite la casse, grâce à une reprise technique sur les derniers dix jours du mois de mars, et ramène sa performance globale du trimestre à -8,97%.

Entre temps, la Capitalisation Boursière a fondu de 1894 millions de dinars, un record historique jamais réalisé. Sur le marché primaire, les levées de fonds sont restées très timides à l'exception de l'augmentation de capital de Carthage Cement et des deux emprunts obligataires sans appel public à l'épargne de la BIAT.

Les faits marquants de ce premier trimestre 2020 en dehors de cette pandémie de COVID-19 : la recapitalisation de Carthage Cement, le rapprochement stratégiques BIAT-Tunisie Valeurs et le désengagement partiel des étrangers du titre SAH LILAS. Sur un autre volet, les sociétés cotées du secteur financier se préparent à adopter les normes IRFS à partir de 2021.

Synthèse marché au 1er trimestre 2020

Très mauvais départ de la bourse de Tunis en cette année 2020. Après des tractations post électorales aux tous premiers jours de l'année, l'indice s'est rapidement ressaisit à partir du 20 janvier, jour de proposition d'Elyes Fakhfakh au poste de chef du gouvernement. Le Tunindex, s'est même offert un rende

ment YTD de 1,16% au 2 mars 2020, date d'annonce du premier cas de Coronavirus en Tunisie. L'indice de référence générale de la bourse de Tunis déclenche le lendemain une tendance baissière, accablé par la succession d'évènements négatifs : passage au deuxième niveau du plan de lutte contre le Covid-19 et fermeture des frontières maritimes, le 13 mars 2020, fermeture des frontières aériennes et terrestre et décrètement du couvre-feu à partir du 18 mars, jusqu'au confinement total le 20 mars 2020.

En l'espace des trois jours de bourse : le 13 - 16 et 17 mars 2020, le TUNINDEX fond de 10,2%. Entre le 2 et le 17 mars 2020, le TUNINDEX s'évapore de 15,11%. L'hémorragie s'arrête à partir du 18 mars, et l'indice reprend jusqu'à la fin du mois 6%. Au final le TUNINDEX termine ce premier trimestre 2020 avec une contreperformance de -8,97%. L'indice des valeurs bancaires s'est affaissé quant à lui de 9,76%.

Rappelons que les plus fortes baisses réalisées par le TUNINDEX remontent à 2001 et 2002, avec respectivement des régressions de -12,2% et -11,7%, mais qui sont des rendements annuels. En 1997, l'indice BVMT a chuté de 20,2% sur toute l'année.

Palmarès par valeur

Le titre SOTUMAG réalise la plus forte hausse de ce premier trimestre 2020, avec une envolée de 43,6%, suivi par AETECH en appréciation de 21,2% et Hannibal Lease en progression de 15,6%. La contribution cumulée de ces trois titres dans l'indice se limite à seulement +0,08%.

En bas du tableau, le titre ICF s'écroule de -42,1%, suivie par UADH de -36,2% et Ciments de Bizerte de -32,6%. La contribution des trois plus fortes baisses de l'année dans le TUNINDEX est de -0,54%. Rappelons qu'UADH a déjà terminé l'année 2019, avec une chute de 49,7%. La société UADH, tout comme, MIP, TUNISAIR et SERVICOM n'ont toujours pas publié leurs comptes de l'année 2018. La STIP n'a pas publié ses comptes 2018 consolidés.

Performance sectorielle

Seul le secteur des services financiers, (et accessoirement Distribution), réalise une performance positive de 3,7% tiré par la progression des titres HANNIBAL LEASE, TUNISIE LEASING & FACTORING et TUNISIE VALEURS.

HANNIBAL LEASE a annoncé au public qu'elle a déposé, le 27 Mars 2020, une demande d'agrément auprès de la Banque Centrale de Tunisie pour se transformer en Banque Digitale.

L'action TUNISIE LEASING ET FACTORING, semble profiter de la décision de son AGO tenue le 12 décembre 2020 qui a autorisé la société a contracté des crédits auprès de PROPARCO (15 MDT), SANAD FUND (10 MDT) et BIO (15 MDT).

Enfin, TUNISIE VALEUR et après autorisation du CMF en date du 10 Mars 2020, un bloc de contrôle représentant 50,47% du capital de l'intermédiaire en bourse est passé entre les mains de la première banque de la place. La transaction a été réalisé en bourse à la date du 16 mars 2020 portant sur 2 018 937 actions au prix unitaire de 18,15 dinars, soit un montant global de 36,6 millions de dinars. Sur décision du CMF, la BIAT a été soumise à une OPA obligatoire, portant sur le reste du capital durant la période du 26 mars au 16 avril 2020. Le prix de l'offre est fixé à 18,15 dinars.

A l'opposé, le secteur chimie, sous le fardeau d'ICF et ALKIMIA et le secteur Technologie sous l'impact de TELNET terminent ce premier trimestre avec des rendements négatifs respectivement de -34,4% et -23,8%.

Contribution dans la performance

La tendance globale du marché a été certes, générale, suite à la régression de 58 valeurs sur 80 composants le TUNINDEX. Mais la tendance a été dessinée principalement par trois secteurs. Sur les -8,97% de contreperformance réalisée par le TUNINDEX, -5,13% provient du bancaire, -1,15% du secteur produits ménagers et soins personnels et -0,57% de l'agroalimentaire.

Dans le bancaire, la BNA a été le titre le plus pesant, avec une contribution dans le TUNINDEX de -1,23%, suivi par UIB : -0,9% et par Attijari Bank : -0,76%.

Au niveau du secteur produits ménagers et soins personnels, l'action SAH à participer dans la baisse du TUNINDEX à hauteur de 0,91%. Enfin, dans l'agro-alimentaire, SFBT a contribué dans l'indice à raison de -0,46%.

Capitalisation boursière (CB)

Nouvelles introductions en bourse

Comme en 2019, aucune nouvelle introduction en bourse n'a été réalisé durant le premier trimestre de l'année 2020. Le nombre des sociétés admises à la cote reste figé à celui de fin 2019, soit au nombre de 81 sociétés admises.

Levées de fonds propres des sociétés cotées

Relayant l'année 2019, qui a porté sur des augmentations de capital en numéraire pour une enveloppe totale de 461,6 millions de dinars dont 319 millions de dinars par injection de fond et le reliquat par compensation de créance. Le premier trimestre 2020 a enregistré une importante opération de lever de fons propre émanant de Carthage Cement. Initialement, l'opération vise une levée de 268,5 millions de dinars dont 68,1 millions de dinars par compensation de créances et 200,4 millions de dinars par injection de fonds.

L'opération a été clôturée difficilement, puisqu'elle a été prorogée dans un premier temps, suivie par une nouvelle période de redistribution des actions non souscrites entre les actionnaires et enfin une autre redistribution au public. Ouverte aux souscripteurs le 17 janvier 2020, l'annonce de clôture de l'opération n'a été faite que le 24 mars 2020 avec une levée de 206 millions de dinars, représentant 77% du montant initial. En nominal, le capital social de Carthage Cement passe de 172 millions de dinars à 343,6 millions de dinars. Avant résultat de l'exercice 2019, les fonds propres de la société représentent 48,9% du nouveau capital Social.

Carthage Cement devrait réaliser en 2019 un bénéfice net d'au moins de 4 millions de dinars, à défaut, elle risque de tombée de nouveau sous les contraintes de l'article 388 du code des société commerciales.

Evolution de la capitalisation boursière : une baisse historique

La capitalisation boursière du marché a chuté sur le seul premier trimestre 2020 de 1 894 millions de dinars, soit de -8%. En absolue, il s'agit de la plus forte baisse historique.  Il faut revenir à 1997, pour croiser une contraction de la Capi de plus de 1000 millions de dinars. En 1997 la capitalisation boursière a chuté de 1 260 millions de dinars, mais sur une année entière.

Au 31 mars 2020, la capitalisation boursière de la bourse de Tunis s'élève à 21.830 millions de dinars. SFBT conserve sa place de plus grande Capi du marché avec une taille de 3.641 Millions de dinars, secondé par POULINA : 2.320 millions de dinars, BIAT : 1865 millions de dinars, BT : 1.710 millions de dinars et Attijari Bank : 1.126 millions de dinars.

Participation étrangère

Sur le premier trimestre 2020, les acquisitions (flux) des étrangers sur les titres de capital côtés, ont totalisé seulement 3,7 millions de dinars, contre des cessions de 46,1 millions de dinars, ce qui dégage un solde net négatif de 42,3 millions de dinars contre un solde positif de de 37,8 millions de dinars sur l'ensemble de l'année 2019. La part des étrangers dans la Capitalisation boursière passe de 24,73% fin décembre 2019 à 24,91% à fin Février 2020.

A noter que les étrangers ont cédé sur les deux séances de bourse du 27 et 30 mars 2020 :  2 306 464 actions SAH, soit 3,53% du capital de la société, au prix unitaire moyen de 8,611 dinars, représentant un volume de 19,9 millions de dinars.

Capitaux échangés

Après une baisse de 36,9% sur l'ensemble de l'année 2019, les capitaux échangés sur la cote de la bourse (actions et obligations) ont poursuivi leur contraction enregistrant, sur le premier trimestre 2020, une baisse de 28,8% comparé à la même période de l'année précédente. Cette baisse émane de la régression des échanges sur les titres de capital de 23,2% et sur les titres de créances de 56,6%. La moyenne quotidienne des transactions sur titres de capital s'établi à 5,6 millions de dinars, contre 5,32 millions de dinars, comme moyenne de l'ensemble de l'année 2019.

La part des échanges sur titres de créances revient de 16,4% en 2019 à 10,2% au premier trimestre 2020. Les transactions de blocs ont représenté une part de 18,2% du volume des échanges sur les titres de capital et représentent un montant de 58,3 millions de dinars dont 50 millions de dinars réalisés au mois de mars répartie entre Tunisie Valeurs et SAH. Entre blocs et marché central, Tunisie valeurs a été le titre le plus échangé avec 70 millions de dinars, suivi par SAH avec 41 millions de dinars, SFBT : 32,3 millions de dinars, WIB : 15,4 millions de dinars et Euro-Cycles : 14,6 millions de dinars.

Sur l'ensemble des marchés de la BVMT, les capitaux négociés, enregistrés et déclarés, ont totalisé 485 millions de dinars en baisse de 53,6%, par rapport au premier trimestre 2019. Ces transactions sont réparties à hauteur de 65,8% actions de la cote, 25,8% enregistrement, 7,5% obligations de la cote et 0,9% entre hors cote et déclarations.

Autres levées de fonds

Dette privée : les émissions obligataires

Ouvert au public fin 2019, la BTE a réussi à clôturer son emprunt BTE 2019-1 émis par appel public à l'épargne le 10 janvier 2020. La BTE a levé dans le cadre de cet emprunt 33,85 millions de dinars. Par ailleurs, la STB et Tunisie Leasing & Factoring, sont en cours de placement par appel public à l'épargne de leurs emprunts obligataires respectifs STB 2020-1 et TLF 2020-1. La STB compte lever entre 35 et 50 millions de dinars alors que TLF aspire à collecter entre 15 et 30 millions de dinars.

Sans recours à l'Appel public à l'épargne, la BIAT a clôturé en ce premier trimestre 2020, ses deux emprunts obligataires subordonnées BIAT Sub 2019-1 et BIAT Sub 2019-2 avec des levées respectivement de 45 et 105 Millions de dinars.

Microcred a levé à son tour, sans appel public à l'épargne, 14,5 millions de dinars dans le cadre de son emprunt Baobab-Microcred 2020-1. Enfin, Amen Bank est en cours de placer son emprunt obligataire subordonné AB Sub 2020-1 portant sur un montant allant de 40 à 60 millions de dinars.

Emissions du Trésor

Le budget de l'Etat de l'année 2020, prévoit une levée par le Trésor de 2 400 millions de dinars de BTA et BTC 52 semaines. Au mois de janvier 2020, le trésor a levé dans le cadre d'une adjudication des bon du trésor à court terme du 09/01/2020, un montant de 600 MD portant sur la ligne BTC 26 semaines 15/07/2020 au taux de 7,970%.

Au mois de février, le trésor a ouvert, une adjudication d'échange portant sur la ligne BTA 5.5% février 2020 (jouissance 12/02/2019), dont l'encours total avant cet échange s'élève à 725,6 millions de dinars. Suite à cette adjudication, le trésor a échangé 327 MDT en nominal de BTA 5,5% Février 2020 contre l'émission des lignes de BTA pour un montant de 345 Millions de dinars. Au mois de mars et après l'infructuosité, de l'adjudication du 3 mars 2020, le Trésor lève dans une adjudication bimensuelle, 55,86 millions de dinars. À l'occasion de l'adjudication bimensuelle du mois de mars, la grille des BTA a été enrichie par deux nouvelles lignes : BTA 7,2% février 2027 et BTA 7,4 % février 2030.

Au final, le trésor n'a levé en cash que 55,86 millions de dinars. Ce qui explique éventuellement son annonce d'ouverture d'une adjudication au 7 avril 2020, pour un montant de 500 millions de dinars.

Newsletter AIB n°9 du 6 avril 2020

Publié le 07/04/20 09:42