SANIMED en Bourse : BNA Capitaux recommande de souscrire à l'OPF

A quelques jours de la clôture des souscriptions à l'OPF de la société SANIMED, qui s'apprête à s'introduire sur le Marché Alternatif de la Cote de la Bourse, l'intermédiaire en Bourse BNA Capitaux a publié une analyse relative à l'acteur de référence dans l'industrie des articles sanitaires.  

Avec un prix de souscription de 4,560, le titre SANIMED sera valorisé à 17,7x les bénéfices estimés de 2016 et 12,1x, ceux de 2017. L'action sera cotée à 1,6x les fonds propres de 2016. Le premier flux de dividende prévu par le business plan de la société est pour l'année 2017 au titre de l'exercice 2016, avec un Div Yield de 1,7%. A cet égard, les analystes de BNA Capitaux recommandent de souscrire à l'OPF.

Selon l'analyse, cette recommandation est basée sur les éléments clés suivants :

- Adossement à un groupe de taille (Groupe ABDENNADHER) avec des synergies importantes à travers les sociétés du même secteur.

- Une croissance soutenue du chiffre d'affaires durant 2013-2015 de 10%;

- Des investissements de plus de 30 MD permettant une extension de l'usine, un outil de production plus performant et offrant des produits répondant aux standards internationaux.

- Une structure financière très déséquilibrée avec un gearing de plus de 200% et qui devrait être assainie moyennant l'actuelle augmentation de capital avec l'injection de plus de 17 MD dans les caisses de l'entreprise.

- Un business plan réaliste avec une croissance à deux chiffres des revenus et des bénéfices.

- Une valorisation correcte par rapport au marché, avec une première distribution des dividendes à partir de 2017.

Performances historiques de la société

Les revenus de la SANIMED ont cru suivant un rythme de 10% par an sur la période 2013-2015, passant de 23,9MD en 2013 à 28,7MD en 2015. L'essentiel du chiffre d'affaires (78%) est réalisé sur le marché national et le reste à l'export avec comme principale destination les pays limitrophes (Algérie et Libye).

Les séries sanitaires représentent la locomotive des ventes de la société avec une part de 38% de l'ensemble des facturations, une part que ne cesse de diminuer d'une année à une autre au profit des receveurs de douche qui accaparent désormais 31% du volume d'affaires contre 29% il y a tout juste deux ans. Pour la marge brute, elle a connu une croissance soutenue pour s'établir à 57,9% en 2015 contre 56% en 2013.

Bien que la société soit fortement exposée à la volatilité du prix des intrants, elle a concentré tous ses efforts pour améliorer sa productivité et ainsi ses marges. Idem pour la marge d'EBITDA qui est en constante évolution depuis 2013 et a atteint 20,9% en 2015.

La marge nette de la société s'établit à 10,5%, un niveau jugé très respectable. En revanche, la structure financière de la société est très déséquilibrée avec un BFR très important par rapport au fonds de roulement, ce qui explique l'importance des crédits court terme pour financer le cycle d'exploitation.

La dette nette s'élève à plus de 29MD soit un gearing de 212,1%. L'actuelle augmentation de capital (objet de l'introduction en bourse) permettra de convertir ses crédits court terme en des crédits long terme réduira les charges financières en conséquence. Pour des capitaux propres de plus de 13,7MD, la SANIMED dégage une rentabilité financière de l'ordre de 21,9%, jugée très confortable.

Publié le 13/12/16 12:44