Leasing : Performances 2016 des sociétés cotées

Le secteur du Leasing s'est caractérisé par une évolution positive des indicateurs en 2016 par rapport à 2015. Toutefois, ces performances varient entre au dessus et en deçà des prévisions établies par les sociétés. C'est en tout cas ce qui ressort d'une étude menée par les analystes de l'intermédiaire en Bourse BH Invest sur le secteur coté à la Bourse de Tunis. Analyse.

Cette étude, qui concerne seulement les sociétés cotées en Bourse et basée sur les indicateurs d'activité arrêtés au 31 décembre 2016 (chiffres non encore audités), fait savoir que les Mises En Force (MEF) du secteur ont atteint 1,709 milliard de dinars, soit une progression de 21,09% par rapport à 2015.

Tunisie Leasing accapare en 2016 la part de marché la plus élevée (22,96%) suivie par Hannibal Lease qui a réalisé 21,68% de la production globale du secteur. Les autres compagnies ont vu leurs parts de marché diminuer malgré l'évolution positive de leurs productions. La baisse la plus significative ayant été enregistrée chez CIL (-1,57 point de pourcentage).

Le produit net de leasing

Le total des produits nets de leasing (PNL) ont atteint 149,6 millions de dinars en 2016, soit une progression de 21,49% par rapport à 2015. Avec 36,8 millions de dinars de PNL (soit 24,64% des réalisations du secteur), Tunisie Leasing demeure le leader. Modern Leasing et Hannibal Lease ont augmenté significativement leur PNL respectivement de 34,6% et de 33,2%.

La productivité

Les charges d'exploitation du secteur ont connu une augmentation de 13,16% en 2016 par rapport à 2015. Néanmoins, cette augmentation est nettement inférieure à celle du produit net de leasing du secteur qui a évolué de +21,49% en 2016 par rapport à 2015.

De ce fait, le coefficient d'exploitation apparent du secteur coté a connu une amélioration passant de 42,05% en 2015 à 39,17% en 2016. Ceci conduit à une amélioration de la productivité de l'ensemble du secteur coté. Toutefois, Best Lease a vu son coefficient d'exploitation augmenter.

La CIL demeure la référence du secteur avec le coefficient d'exploitation le plus faible. Restant la dernière dans le classement, Modern Leasing a tout de même enregistré une amélioration de son coefficient d'exploitation qui passe de 57% en 2015 à 48% en 2016.

La qualité du portefeuille

 En 2016, les créances classées du secteur coté ont augmenté de 7,91%, passant de 216,762 millions de dinars en 2015 à 233,9 millions en 2016. Les engagements globaux des sociétés de leasing cotées ayant augmenté à un rythme supérieur (+15,86%) , le taux des créances classées du secteur s'est amélioré passant de 7,28% en 2015 à 6,78% en 2016.

La seule détérioration est enregistrée par Best Lease. Toutes les autres compagnies ont amélioré leurs CDL. Modern Leasing a réalisé la meilleure performance avec une baisse de son CDL de 1,06 point de pourcentage et Hannibal Lease possède le taux le plus faible du secteur (4,57%), soit une amélioration de 0,73 point de pourcentage par rapport à 2015.

La rentabilité

Les analystes de BH Invest estiment que le résultat hors provision du secteur coté en 2016 se situera autour de 71 millions de dinars, soit une croissance de +27,5% par rapport à 2015. Modern Leasing, Hannibal Lease et Tunisie Leasing accaparent les évolutions les plus élevées, soit respectivement +62%, +47% et +40% par rapport à 2015.

Côté refinancement, le secteur du leasing a subi en 2016, une baisse de son coût de ressources apparent de 0,2 point. Les deux plus forts renchérissements ont concerné Hannibal Lease et Best Lease avec des augmentations respectives de 0,27 et 0,18 point de pourcentage.

A contrario, ATL a marqué le plus faible renchérissement avec 0,45 point. De son côté, le taux de sortie apparent du secteur s'est amélioré de 0,22 point. Cette amélioration a concerné toutes les sociétés exception faite pour Modern Leasing dont le taux a baissé de 0,4 point par rapport à 2015.

Le plus fort renchérissement a été de l'ordre de 0,5 point pour l'ATL alors que le plus faible a été de 0,5 point pour Best Lease.

Compte tenu de ce qui précède, il en résulte un spread apparent du secteur en hausse de 0,24 point. Les meilleures évolutions du spread étant réalisées par Tunisie Leasing et Modern Leasing qui ont amélioré leurs marges respectivement de 0,57 et 0,4 point. La seule société qui a connu une régression de son spread est Attijari Leasing. Cette dernière voit sa marge diminuer de 0,6 point.

Réalisations vs Business Plan

Concernant les mises en forces, les réalisations du secteur ont été au dessus de leurs prévisions. Toutes les compagnies de la place ont surperformé leurs prévisions en termes de production.

Le PNL réalisé du secteur est également au dessus des estimations avec un écart de +7,4%. Tunisie Leasing (+13%) et Hannibal Lease (+12%) ont surperformé leur BP. En revanche, Modern Leasing n'a pas atteint son objectif (92%).

Synthèse

Avec un PER 2016E de 10,5 en dessous du PER marché, ce secteur présente, selon BH Invest, des opportunités d'investissement intéressantes sachant qu'il offre des rendements en dividende au dessus de 5%.

Publié le 17/02/17 11:32