Automobile : Retour sur les réalisations financières des opérateurs cotés à la Bourse de Tunis

En Tunisie, le secteur de la distribution automobile coté est réparti entre quatre opérateurs à savoir: CITY CARS, UADH, ENNAKL et ARTES. L'intermédiaire en Bourse, Axis Capital, a passé en revue les réalisations de ces opérateurs et émis ses recommandations dessus.

City Cars : À acheter

À fin 2014, les revenus consolidés du Groupe CITY CARS, qui commercialise la marque sud-coréenne KIA, affichent une hausse de 12,2% à 120,1 MDT, comparativement à une année auparavant. Ces revenus proviennent essentiellement des ventes des véhicules neufs (qui représentent 95% du CA), ayant progressé de 20,4% à 114 MDT.

Signalons que CITY CARS ne commercialise que les véhicules particuliers. Les ventes des pièces de rechange, pour leur part, progressent de 32,2% à 4,8 MDT. 

Parallèlement, les achats consommés augmentent de 20,3% à 100,4 MDT, intégrant une variation des stocks positive de 8,6 MDT contre une variation des stocks négative de -17,1 MDT en 2013. Par ailleurs, les charges de personnel et les autres charges d'exploitation augmentent respectivement de 8,3% et de 20,4% à 1,9 MDT et  2,5 MDT à fin 2014. 

L'EBITDA se fixe, par conséquent, à 15,4 MDT contre 12,2 MDT une année auparavant, faisant progresser la marge d'EBITDA de 60 pb à 12,8% à fin 2014. 

Le résultat d'exploitation, pour sa part, s'établit à 15,5 MDT contre 13 MDT à fin 2013, ramenant la marge opérationnelle à 12,9% à fin 2014 contre 13,1% une année auparavant. 

Par ailleurs, et grâce à une dette nette négative (près de -35 MDT),  le résultat financier du Groupe se fixe à fin 2014 à 2,6 MDT contre 2,5 MDT une année auparavant. 

In fine, le Résultat Net Part du Groupe se fixe à 13,8 MDT en hausse de 11,9%. 

Par ailleurs et bénéficiant d'une trésorerie nette largement positive de 42,2 MDT contre 40,4 MDT au 30/06/2014, les produits des placements ont enregistré une hausse de 34.8% à 2.1 MDT contre1,6 MDT au terme du premier semestre 2014. Au final, le résultat net de CITY CARS perd 13,5% à 7,2 MDT. 

Pour ce qui est des perspectives d'avenir et sous réserve de l'octroi d'un programme global d'importation de 60 000 véhicules au titre de l'année 2015, annoncé par le Ministère du Commerce, CITY CARS prévoit en 2015 la commercialisation de 4 500 voitures (contre 3 843 en 2014) et tablerait sur un CA individuel de 154,5 MDT et un résultat net de M TND 16,6 MDT.

Au niveau consolidé, le Groupe table sur un CA consolidé de 58,6 MDT et un RNPG de 17,6 MDT. 

UADH : À acheter 

UNIVERSAL AUTO DISTRIBUTORS HOLDING -UADH- a été créée le 5 juillet 2013 et ce, dans le cadre du plan de restructuration juridique du Groupe LOUKIL. Ce groupe compte 8 filiales représentant 4 marques à savoir CITROËN, MAZDA, RENAULT TRUCKS et TCM (acquis en janvier 2015) et GIF FILTER (fabrication des filtres pour véhicules, acquis en novembre 2013). 

A fin 2014 (et après 6 mois d'activité), le CA consolidé du Groupe UADH a atteint 143,919 MDT, tandis que l'EBIT du Groupe se fixe à 14,8 MDT, représentant une marge opérationnelle de 10,3%. 

Par ailleurs, la structure financière du Groupe est caractérisée par un fort niveau d'endettement, dont l'essentiel est à court terme. En effet, la dette nette s'élève à fin 2014 à 77,4 MDT, soit un gearing de 205%. Les charges d'intérêts ont totalisé 5,4 MDT. Toutefois et suite à l'augmentation de capital et la baisse de l'endettement, le gearing 2015 devrait baisser à 43%. 

Intégrant des pertes exceptionnelles (sur cessions d'immobilisations financières) d'un montant de 6,5 MDT, le Résultat Net Part du Groupe à fin 2014 se fixe à 7,3 MDT.

Sur le premier semestre 2015, les revenus consolidés de la holding automobile du Groupe LOUKIL, UADH, se fixent à 178,3 MDT contre 143,9 MDT auparavant. Ces revenus intègrent notamment des ventes des véhicules neufs pour 144,2 MDT vs. 116,8 MDT à fin 2014 et des ventes des pièces de rechange de 26,5 MDT contre 18,5 MDT au 31/12/2014. 

Le coût d'achat des marchandises vendues se monte à 137,6 MDT contre 114,4 MDT à fin 2014. La marge commerciale se fixe ainsi à 35,1 MDT contre 26,6 MDT, soit un taux de marge commerciale de 20,3% au 30/06/2015 contre 19,3% à fin 2014. 

Les ventes de filtres (via la filiale GIF), pour leur part, s'élèvent à 5,7 MDT contre 6,1 MDT tandis que les achats consommés se fixent à 2,8 MDT contre 2,5 MDT à fin 2014. La marge sur coût matières passe ainsi de 54,5% à fin 2014 à 61,3% au 30 juin 2015. 

Le total des charges d'exploitation s'établit à 161,6 MDT vs. 129,4 MDT. Ces charges couvrent (outres les achats de marchandises et matières consommés) (i) des charges de personnel en accroissement de 7,2% à 9.6 MDT, (ii) des dotations aux amortissements et aux provisions de 4,1 MDT contre -0,1MDT suite notamment à une reprise de provisions pour 3,4 MDT constatée à fin 2014 et (iii) des autres charges d'exploitation en légère hausse de 1,3% à 8 MDT comparativement à fin 2014. 

Le résultat d'exploitation se monte ainsi à 17 MDT contre 14,8 MDT , ramenant la marge opérationnelle à 9,5% au 30/06/2015 contre 10,3% au 31/12/2014. 

Le résultat financier, de son côté, demeure déficitaire à -2,3 MDT . 

Au final, le RNPG progresse de 20,1% à 8,7 MDT. 

En ce qui concerne les perspectives d'avenir, pour la branche « Distribution automobile », le Groupe UADH envisage d'améliorer sa part de marché. Pour CITROEN, sa Part De Marché devrait passer de 10,6% à fin 2014 (5 671 véhicules vendus) à 11,1% à fin 2019 (6 453 véhicules) et ce, à travers l'augmentation de son réseau de distribution ainsi que la mise en place d'une salle de vente de pièces de rechange à distance. 

La filiale ECONOMIC AUTO prévoit, pour sa part, de repositionner la marque MAZDA sur le segment premium, tout en mettant en place une politique de communication adéquate. Sa part de marché devrait passer de 2,7% à fin 2014 (1 444 véhicules vendus) à 3,3% à fin 2019 (1 924 véhicules). 

Pour LVI, l'objectif est de consolider sa position de leader sur le segment des véhicules >16 Tonnes, en atteignant une PDM de 13,6% à fin 2016 (395 véhicules) contre 8,5% à fin 2014 (194 véhicules vendus). 

En ce qui concerne le sous-groupe GIF FILTER, le plan d'action mis en place comprend (i) le lancement du 4ème plan de mise à niveau, en vue d'optimiser la capacité de production et d'en améliorer la qualité des produits, (ii) la conclusion de partenariat avec PSA PEUGEOT CITROËN et MAZDA MOTORS CORPORATION et (iii) l'amélioration des exportations en faisant bénéficier GIF FILTER de l'expérience des filiales du Groupe LOUKIL sur les marchés africains. 

In fine, pour 2015 le Groupe prévoit un CA consolidé de 356,7 MDT et un RNPG de 14.3 MDT.

Ennakl Automobiles : À conserver

ENNAKL commercialise les marques VOLKSWAGEN, SEAT, AUDI et PORSCHE. En 2015, la société vient de lancer la commercialisation de la marque SKODA. 

ENNAKL a terminé l'année 2014 avec une part de marché de 14,2%, en première position à l'échelle nationale. ENNAKL a vendu 7 551 véhicules contre 7 205 en 2013. La progression des ventes des marques SEAT et AUDI, respectivement de 45 et 6%, ont permis de compenser la baisse de 10% sur VOLKSWAGEN, laquelle est due au retard au niveau de la production de la POLO SEDAN. Les revenus individuels s'inscrivent ainsi en légère hausse de 1,1% à 281,6 MDT. 

Bénéficiant vraisemblablement des conditions préférentielles de la part du constructeur allemand, le taux de la marge brute du concessionnaire passe de 12,4% à fin 2013 à 15,8% à fin 2014. Le résultat d'exploitation, pour sa part, progresse de 88,6% à 19 MDT tandis que le résultat net individuel enregistre un bond de 43,5% à 22,1 MDT.

Au niveau consolidé, le RNPG s'apprécie de 56,5% à 24,9 MDT. 

Au terme du premier semestre 2015, les revenus consolidés d'ENNAKL enregistrent une croissance de 11% à 166 MDT contre 149,5 MDT une année auparavant. Parallèlement, les achats des marchandises n'augmentent que de 7,6% à 145,3 MDT contre 135,1 MDT au 30/06/2014. En conséquence, la marge brute passe de 26,2 MDT à fin juin 2014 à MDT 35,5 MDT à fin juin 2015. 

Le taux de la marge brute s'améliore, par conséquent, de 3,7% à 21,1% à fin juin 2015. 

De leur côté, les charges de personnel et les autres charges d'exploitation, progressent respectivement de 15,8% et de 18,4% à 7,8 MDT et à 6,5 MDT au terme du premier semestre 2015. Le résultat d'exploitation se fixe, par conséquent, à 23,4 MDT contre 14,2 MDT au 30/06/2014. 

La marge opérationnelle gagne, ainsi, 4,6 points à 14,1%. 

Bénéficiant d'une trésorerie excédentaire de près de 55,3 MDT, le résultat financier augmente de 5,9% à 2,5 MDT, suite notamment à la hausse des produits des placements (+9.17% à 2,7 MDT). 

Au final, le Résultat Net Part du Groupe marque un bond de 48,9% à 19,9 MDT. 

Pour 2015, on prévoit un CA consolidé de 340,1 MDT et un RNPG de l'ordre de 26.8 MDT.

ARTES : À acheter 

Le concessionnaire ARTES commercialise les marques RENAULT et DACIA. En outre une filiale du Groupe ARTES (ADEV) commercialise la marque japonaise NISSAN. Le Groupe se classe en seconde position avec des ventes de 7 317 unités en baisse de 13,9% comparativement à 2013. 

Les revenus consolidés se fixent ainsi à 202,4 MDT en baisse de 11,5% en comparaison avec l'exercice 2013. Malgré cette baisse, le taux de la marge brute s'améliore en 2014 à 19% contre 17,6% une année auparavant. 

Le résultat d'exploitation, pour sa part, recule de 7,8% à 28,3 MDT. Bénéficiant d'un trésor de guerre avec une trésorerie nette positive de 100,7 MDT à fin 2014, générant des produits de placements de 9 MDT. 

Au final, le RNPG s'améliore légèrement de 3,1% à 27,3 MDT. 

Au niveau individuel, le CA se fixe à 159 MDT en baisse de 12,6% par rapport à 2013. Le résultat net, pour sa part, s'améliore de 4,2% à 21,6 MDT. 

Au terme du premier semestre 2015 et suite à la régression du nombre des véhicules vendus, les revenus individuels d'ARTES ont accusé une baisse de 36,3% à 73 MDT. 

Les charges de personnel, de leur côté, progressent de 19,8% à 2,6 MDT. En revanche, les autres charges d'exploitation, baissent de 6,3% à 1,3 MDT. En conséquence, le résultat d'exploitation se déprécie de 29,6% à 11,8 MDT.

La marge opérationnelle se fixe à 16,1% contre 14,6% au terme du premier semestre 2014. 

Impactée par la baisse des ventes, la trésorerie nette baisse à 113,6 MDT contre 139,5 MDT au 30/06/2014.

Les produits financiers accusent, par conséquent, une baisse de 11,8% à 4,9 MDT contre 5,6 MDT  à fin juin 2014. Au final, le résultat net se déprécie de 24% à 13,1 MDT. 

Pour 2015, on prévoit des revenus consolidés de 200 MDT et un RNPG de 27,1 MDT. 

Indicateurs financiers des opérateurs cotés en Tunisie 

Indicateurs boursiers des opérateurs cotés en Tunisie au 21/09/2015 

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Sofiane Hammami (Axis Bourse)

Publié le 05/10/15 14:03